恺英网络(002517)：业绩表现亮眼 关注后续新游上线进展

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，23年公司实现收入43亿元，同比+15.3%，归母净利润14.6 亿元，同比+42.6%；扣非归母净利润13.5 亿元，同比+41.3%；单季度来看，单Q4 实现营收12.7 亿元，同比+40.6%，归母净利润3.8 亿元，同比+240.8%。24Q1 公司实现营收13.1 亿元，同比+36.9%。
　　归母净利润4.3亿元，同比+47.1%，扣非归母净利润4.2 亿元，同比+48.4%，业绩整体高于此前预期，继续保持良好发展势头。
　　三大板块齐头并进，深度挖掘自身潜力。2023 年公司研发、发行、投资与IP三大核心业务板块业绩增长显著。1）研发业务：运用生成式 AI 工具辅助，降低研发成本；2）发行业务：《新倚天屠龙记》曾登顶中国香港与中国台湾地区iOS 游戏免费榜；《KR灵蛇》取得韩国地区免费榜TOP 3；3）投资板块：投资回报较好，协同效应显著；头部IP 授权与内部IP 孵化并进，深度挖掘IP 品牌价值。
　　游戏基本盘稳健，积极拥抱AI新科技。2023 年移动游戏业务实现营收35.8 亿元，同比增长13.3%，主要系《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等新产品表现较好。23 年公司研发投入5.3亿元，占营收比例12.3%；AI 应用方面，通过针对性的细分领域训练和应用；自研“形意”大模型已应用于研发中，后续表现值得期待。
　　IP 矩阵丰富，夯实新游研发根基。公司已获得 “刀剑神域”“魔神英雄传”“机动战士敢达系列”“OVERLORD”“信长之野望：天道”“热血江湖”“龙族”“西行纪”“封神系列”“倚天屠龙记”“仙剑奇侠传”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“奥特曼”“拳皇”等知名 IP 授权，并成功推出《新倚天屠龙记》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》《魔神英雄传》《敢达争锋对决》等产品，优质IP 获取及商业化能力助力公司新游研发。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为18.4 亿元、22.4亿元、26.3 亿元，对应PE 分别为13 倍、11 倍、9倍；公司核心产品表现稳健，传奇游戏持续贡献稳定基本盘，叠加储备项目丰富，新游上线增量可期，看好全年稳健成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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