久立特材(002318)：高端产品持续放量 盈利能力不断提升

　　事件：公司发布2023年报和2024年一季报，公司2023年实现营收85.7亿元，同比+31.1%；归母净利润14.9 亿元，同比+15.6%；扣非归母净利12.2 亿元，同比-5.1%。2024Q1，公司实现营收23.9 亿元，同比+42.3%；归母净利润3.3亿元，同比+41%；扣非归母净利3.4 亿元，同比+51.4%。
　　行业层面：不锈钢管分化严重-高端产品享有溢价。产量：我国不锈钢管产能约300 万吨，产品分化严重，整体呈现低端过剩，高端紧缺的局面。需求：不锈钢管广泛应用在发电、航空航天、油气和水输送领域，核电和航空航天领域产品溢价显著，其他领域周期波动较大，跟宏观经济需求密切相关，目前钢管整体需求处在弱周期之内。
　　公司层面：高端产品占比不断提升-镍基油井管增量空间较大。价：23 年不锈钢均价15209 元/吨，同比-14.3%, 镍均价17.3 万元/吨，同比-13.4%。24Q1 不锈钢均价13768 元/吨，同比-16.2%；镍均价13.2万元/吨，同比-35.8%，不锈钢成本同比大幅下降，公司无缝管和焊接管单吨盈利水平回升。量：23 年公司无缝管销量6.1 万吨，同比+14.8%；焊接钢管销量6.5 万吨，同比+6.7%。公司目前具有20 万吨工业用成品管材、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力。利：23 年公司毛利率为26.2%，同比+0.9pp，其中无缝钢管毛利率为28.4%，同比-3.6pp；焊接钢管毛利率为24.8%，同比+2.0pp。24Q1 公司毛利率为27%，同比增长3.3pp。财务指标：23 年公司持有永兴材料股权投资收益2.5 亿元；24Q1 投资收益0.3 亿元。
　　加快推进重点项目建设，高端产品占比不断提升。23 年公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入约为19 亿元，占公司营业收入的比重约为22%。24 年公司将加快推进年产5000 吨特种合金管件、特冶二期、高精度超长管等重点项目建设工作，计划24 年实现工业用成品钢管总销量约18.3 万吨，管件销量约1 万吨。
　　盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润分别为16.6/18.7/21.2 亿元，实现EPS 分别为1.70/1.92/2.16 元，对应PE 分别为15/13/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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