水星家纺(603365)：业绩保持稳健增长 盈利能力持续提升

　　23 年营收同比增长14.93%，归母净利润变化+36.23%。公司2023 年实现营业收入42.11 亿元，同比+14.93%；实现归母净利润3.79 亿元，同比+36.23%；实现扣非后净利润3.28 亿元，同比+44.74%；基本每股收益为1.44 元，去年同期为1.05 元。2024 年第一季度实现营业收入9.15 亿元，同比+11.84%；实现归母净利润0.93 亿元，同比+11.55%；实现扣非后净利润0.85 亿元，同比+20.34%；基本每股收益为0.36 元，去年同期为0.32 元。
　　2023 年营业收入增加原因主要为：主要是线上业务、经销、直营及团购业务增长所致。
　　毛利率持续增长，销售费用投入增加。公司2023 年毛利率为40.04%，同比+1.34pct。费用端，2023 年期间费用率为29.79%，同比+0.15pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为24.11%/4.30%/1.85%/-0.46% ， 同比分别+0.76pct/-0.42pct/-0.1pct/-0.08pct。2023 年公司净利率为9.00%，同比+1.41pct。公司2024 第一季度毛利率为41.44%，同比+1.73pct；净利率为10.20%，同比-0.03pct。
　　主营业务表现亮眼，各渠道营收持续扩张。分产品来看，2023 年公司套件/被子/枕芯/其它分别实现营业收入15.22 亿元/20.25 亿元/2.92 亿元/3.64 亿元， 分别同比+10.81%/+20.38%/+5.84%/+12.17%， 毛利率分别为41.88%/40.78%/37.49%/31.11% ， 同比
　　+3.42pct/+0.50pct/-1.88pct/-1.10pct。2023 年，公司电商/加盟/直营/其他销售模式分别实现营业收入23.88 亿元/13.13 亿元/3.48 亿元/1.53 亿元，同比+11.74%/+10.94%/+24.44%/+178.15% ， 毛利率分别为39.77%/37.92%/ 53.91%/32.98% ， 同比
　　+1.24pct/+1.12pct/+2.18pct/+5.83pct。
　　持续聚焦“好被芯 选水星”品牌战略，积蓄深厚品牌势能。公司围绕“水星”系列品牌布局，以“水星家纺”、“水星STARZ HOME”、“百丽丝”、“水星kids”为细分差异化系列，满足消费者多样化和个性化的需求，占领消费者心智。
　　多年来公司构建了消费者认可的品牌知名度、品牌形象、品牌价值以及品牌忠诚度。公司持续聚焦“好被芯 选水星”品牌战略，策划品牌传播大事件，增加线上平台的营销投入，加大短视频等宣传模式的投放力度，以优质的内　容获得高流量，提升品牌的影响力；持续与知名IP、设计师等合作，推动品牌年轻化升级，提升品牌溢价能力。作为国内家纺行业的领军品牌，凭借着品质和创新能力，荣获“2023 中国纺织服装品牌竞争力优势企业”称号，并入选World Brand Lab（世界品牌实验室）发布的 2023 年《中国 500 最具价值品牌》榜单及《中国品牌年度大奖NO.1》，具备行业领先的品牌价值及知名度。公司旗下儿童品牌“水星kids”致力于让每个孩子睡个好觉，专为敏感宝宝研发低敏洁净、抗菌科技、婴幼儿A 类产品，2023 年 3 月荣登“中国孕婴童品牌品质实力榜上榜品牌”。
　　投资建议：公司专注于中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括套件、被芯、枕芯等床上用品。公司也已建立丰富的品牌矩阵，以“水星”品牌为主，“百丽丝”品牌为辅，各品牌表现亮眼。品牌端，公司进行跨界合作、加大宣传力度以提升品牌影响力；渠道端，公司线上高增长，积极布局抖音等社交电商新渠道、发展新兴增长点，线下利润持续扩张，毛利率进一步上升；产品端，优化产品结构并聚焦打造爆款，从而塑造核心竞争力。预测公司2024-2026 年EPS 分别为1.64 元、1.86 元、2.06 元，对应PE 分别为11.2X、9.9X、9.0X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观因素波动风险、生产成本大幅波动的风险、新产品开发的风险、信用风险、流动性风险、市场风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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