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太阳纸业发布2024 年一季报:2024Q1 公司实现营收101.85 亿,同比+3.87%,实现归母净利润9.56 亿,同比+69.04%,实现扣非归母净利润9.52亿,同比+72.22%。Q1 业绩亮眼,产能有序扩张,林浆纸一体化彰显强α。
文化纸涨价顺利落地,Q1 营收稳健增长
2024Q1 公司收入同比+3.9%,维持稳健增长。2023 年年报中公司收入占比前两项为文化纸(33.7%)和牛皮箱板纸(24.8%),分业务来看1)文化纸:
根据钢联数据,截至3 月29 日双胶纸/双铜纸价格环比春节后+3.5%/+1.8%,春节后文化纸需求回暖,叠加浆价走强支撑,涨价顺利落地,支撑公司营收增长;2)箱板纸:行业供需矛盾仍存,价格端承压,公司拥有木屑浆、半化学浆产品作为替代废纸的新型纤维原料,成本优势明显,受影响较小。
盈利能力表现亮眼,业绩实现高速增长
公司Q1 毛利率同比+4.48pct 至17.99%,预计主要由于:1)收入端,文化纸需求转暖,纸浆价格高企;2)成本端,前期低价采购的纸浆库存提供低成本支撑。费用端,销售/管理/研发/财务费用率同比+0.06/-0.13/-0.05/-0.21pct,合计同比-0.32pct,运营能力改善。综合影响下公司Q1 归母净利率达9.39%,同比+3.62 pct。公司林浆纸一体化项目持续推进,木片、木浆自给率不断提升,成本控制能力优于同业,有望抚平短期成本端波动。
产能扩张有序推进,长期成长值得期待
浆纸产能建设方面,1)公司于2023 年10 月启动年产能30 万吨生活用纸项目,总投资不超过13.5 亿元,一期预计于2024 年Q3 试产;2)2024 年4 月9 日公司宣布拟投资不超过70 亿元建设南宁二期项目,包括年产40万吨特种纸、年产35 万吨漂白化学木浆、年产15 万吨机械木浆生产线及相关配套设施。公司未来项目按计划逐步实施并投入运营,将有效促进浆纸生产能力不断提升,丰富产品矩阵,为实现中长期可持续发展奠定基础。
纸业龙头持续领先,维持“买入”评级
公司一季报表现亮眼,利润显著增长。长期来看,产能布局有序推进,龙头地位继续巩固,我们预计2024-2026 年营收分别为454.99/493.24/524.3亿,同比分别+15.06%/+8.41%/+6.30%;归母净利润预期分别为37.97/42.54/46.38 亿,同比分别+23.05%/+12.04%/+9.01%,EPS 分别为1.36/1.52/1.66 元,3 年CAGR 为14.55%。公司综合竞争优势铸就长期护城河,我们给予2024年14倍PE,对应目标价19.02元,并维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;经营不达预期风险;产能投放延后风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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