纺织服装行业周报：一季度收官 品牌服饰稳健、制造景气度回升

　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。5 月6 日-10 日，SW 纺织服饰指数上涨0.6%，跑输SW 全A 指数1.0pct。其中，SW 服装家纺指数上涨0.6%，跑输SW 全A 指数1.0pct；SW 纺织制造指数上涨0.4%， 跑输SW 全A 指数1.3pct。
　　近期行业数据：1）社零：3 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1182 亿元，同比增长3.8%，1-3 月累计额达3694 亿元，同比增长2.5%。2）出口：4 月国内纺织业出口额达239 亿美元，同比下滑3.1%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑2.3%至122 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑3.9%至117 亿美元。3）棉价：5月10 日，国家棉花价格B 指数报于16479 元/吨，郑棉主力合约2409 报于15200 元/吨，较4 月30 日下跌1.1%/下跌2.9%；国际棉花价格M 指数报于85 美分/磅，ICE2号棉花主力合约2407 报于77 美分/磅，较4 月30 日下跌5.2%/下跌1.4%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：财报季收官，一季度品牌服饰稳健恢复。运动品牌表现领跑行业，年报符合预期，24Q1 高基数下仍有个位数至双位数增长，库存回归健康，驱动折扣收紧。男装国货品牌力提升，同店增长驱动高质量发展。女装可选属性较强，24 年终端恢复偏慢。家纺冷冬晚春催化被芯大单品畅销，利润率上行趋势延续。展望来看，虽然短期内需承压，但后续在高基数缓和、旺季新品及开店集中落地带动下，终端零售仍有望同比、环比加速增长。运动板块推荐：安踏体育、波司登、361 度，建议关注：李宁、特步国际。休闲服饰演绎K 型分化继续演绎，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、嘉曼服饰、赢家时尚。
　　家纺板块需求回暖、股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。跨境电商延续高景气度，安克创新/赛维时代/华凯易佰24Q1 收入增长30%/45%/23%，净利润增长2%（扣非净利润增长29%）/66%/8%。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。
　　2）纺织：供应链壁垒渐筑渐高，头部公司表现远强于大盘。根据海关总署数据，4 月国内纺织服装出口额同比下滑3.1%，其中，纺织品/服装出口额分别同比下滑2.3%/下滑3.9%，较3 月降幅收窄。据越南统计局数据，4 月越南纺织品/鞋类出口额同比增长1.9%/下 滑8.1%。据各公司官网公告，制衣公司儒鸿/聚阳实业4 月营收同比增长13.1%/6.5%，制鞋公司丰泰/裕元制鞋4 月营收同比增长4.4%/2.5%。头部制造公司收入表现好于纺织业出口整体情况，反映了纺织供应链份额集中化趋势。纺织制造板块进入补库周期，鉴于下游需求的复苏节奏偏平稳，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方，建议关注：嘉欣丝绸；中游制造推荐：申洲国际、华利集团、健盛集团、开润股份。
　　【本周重点回顾】
　　海澜之家（600398）2023 年报及2024 年一季报点评：直营扩大叠加电商爆发，大众国民品牌厚积薄发。国民品牌高性价比优势凸显，契合当下消费K 型分化特征，线下直营扩大，线上电商爆发。主品牌基本盘稳健，团购定制增长提速，其他品牌轻装上阵，23 年度股息率超6%，且新增24 年中期分红，增厚股东回报，预计24-26 年归母净利润33.3/37.6/42.2 亿元，维持“买入”评级。
　　行业观点及投资分析意见：内需高基数下承压、优选景气方向，外需企稳回升、制造景气上行，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。2）消费K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚、嘉曼服饰。3）纺织制造基本面改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方。4）跨境电商行业蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。
　　风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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