银行业周报：信贷投放提质增效 存贷结构变化趋势明显

市场回顾：5/6-5/12，主要指数沪深300 上涨1.72%，上证综指上涨1.60%，创业板指数上涨1.06%。5/6-5/12 沪深两市主板A 股日均成交额6631.33 亿元，较上周下跌17.62%；5/6-5/12 两融余额15361.40 亿元，较上周上涨1.59%。
银行板块：5/6-5/12 申万银行指数周涨1.35%。其中A 股涨幅靠前的是：沪农商行（+10.95%）、宁波银行（+6.41%）、邮储银行（+4.17%）、常熟银行（+3.90%）、招商银行（+3.82%）；A 股跌幅靠前的是：中国银行（-2.61%）、苏州银行（-1.06%）、民生银行（-1.01%）、浙商银行（-1.00%）、建设银行（-0.70%）。H 股涨幅靠前的是：
广州农商银行（+17.44%）、农业银行（+9.36%）、建设银行（+8.88%）、重庆农村农商银行（+8.48%）和重庆银行（+7.92%）；H 股跌幅靠前的是：郑州银行（-2.56%）、东莞农商银行（-2.19%）、甘肃银行（-1.49%）。
市场跟踪：1）国债和地方债发行：5/6-5/12 新发国债700 亿，环比上周+200.6 亿，净融资-199.4 亿；5/6-5/12 新发地方政府债1971.0 亿，环比上周+1366.5 亿，净融资1326.8亿。2）同业存单：5/6-5/12 银行净融资额185.2 亿元，单周同业存单发行量8312.1 亿。
其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行31%/ 31%/ 32%/5%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.41%，转贴利率1.29%，分别较上周-11/-9bp。4）市场利率：
10 年期国债收益率2.34%，环比上周+0.03bps，余额宝7D 收益率较上周下降1.33bps 至1.63%。
银行周观点：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显。2024 年5 月10 日，央行发布的2024 年一季度货币政策执行报告显示，当前金融机构的存贷款均出现了一些趋势性变化。1）国内信贷增速与经济增速的关系趋于弱化。二者并非具有简单的线性正相关关系。特别是从区域的角度来看。比如2023 年某地区贷款平均增速为11.4%，GDP平均增速为 5%，而另一地区贷款平均增速仅 3.3%，但 GDP 平均增速也有 4.8%。变化的原因主要有三点，一是经济结构调整，信贷投放重点从传统产业转移到新兴战略产业，而新产业的信贷需求体量目前没有传统产业的大，对应的信贷增速或将放缓；二是部分金融机构存在“规模情结”，为保信贷增速，贷款投放量超出当地实际信贷需求量，导致低效企业占用信贷资源，难以出清，而高效企业受低价恶性竞争拖累，还会带来企业资金空转套利问题，对经济增长并无裨益；三是直接融资的良性替代效应，同样会使信贷与经济增长的关系弱化；2）存贷款结构变化。从贷款端来看，企业部门仍是贷款的大头，3 月末我国企（事）业单位贷款占全部贷款的66%，并且基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部贷款的五成；居民的非住房消费贷款占比不足 10%，消费贷仍有较大增长潜力；从存款端来看，一方面，由于居民消费有待恢复、总需求不足，更多的存款滞留在居民部门，而没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。2024 年3 月末，在约 296 万亿元的总存款中，居民、企业、政府各占 49%、27%、14%，分别较疫情前的 2019 年+7.1 pct、-4.2 pct、-3.3 pct；另一方面，存款定期化趋势加剧，定期和活期存款比重已由 2017 年的“六四开”升至目前的“七三开”，主要是受居民风险偏好降低以及表外资管产品收益率相对存款更高的影响。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，提高信贷投放质效，对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面，或将受益于存款挂牌利率的下调，对冲存款定期化造成的成本压力，保持息差相对稳定。
投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，一季度GDP 同比增长5.3%，CPI 同比转正。当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。
银行股持仓占比为历史低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，提高信贷投放质效，对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面，或将受益于存款挂牌利率的下调，对冲存款定期化造成的成本压力，保持息差相对稳定。长远看，直接融资市场发展也会带动银行营收结构调整。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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