传媒行业重大事项点评：港股通红利税潜在优化弹性测算 建议关注高股息资产

事项：
今年以来港股红利资产表现较好，市场对港股通投资的红利税征收规则较为关心。此前4 月19 日，证监会宣布将与香港方面深化合作，采取5 项措施拓展优化沪深港通机制。政策影响下，南向交易通道或将进一步拓宽，短期红利板块交易有望提振，长期港股流动性或将持续改善。因此我们测算了港股通红利税潜在的优化空间。
评论：
根据现行政策，内地投资者通过港股通投资的红利税率更高。按投资者类型可分为：①内地个人投资者与内地证券投资基金；②内地企业投资者；③开通香港账户的投资者。目前的税收政策来看，①+②类型投资者的股利征税至高为28%，但是②可享有特定条件下的税收抵免；③类型投资者的股利征税至高为10%，特定条件下无需缴纳红利税。因此我们认为若港股红利税优化，将直接影响①和②类型投资者的股利征税。在降税率预期下，港股红利资产吸引力有望提升，吸引更多南下资金。
若港股通红利税政策优化，高分红标的有望受益，长期推升市场流动性。2021-2023 年间，港股通标的分红总额虽然在23 年有所回落，但是由于港股通持仓占比的提升，整体的红利税额呈现逐年上行趋势。我们假设若24 年内地投资者的红利税率减至与香港账户投资者平齐（约10%），则24 年的港股通红利税额预计接近300 亿港元，较23 年下降约250 亿港元；南下投资者有望因此受益。我们认为如果红利税优化，或将在短期提振高红利标的交易情绪，长期有望进一步打开港股市场的流动性。
高质量发展成为主基调，看好港股传媒互联网板块的红利属性。部分企业23年利润、自由现金流改善显著；叠加分红比例提升，投资者回报好转，我们认为港股传媒互联网板块正在进入“高质量发展”阶段。相关高股息公司也存在内地投资者和香港账户投资者的税后股息率差异，若红利税下调，内地港股通投资者可享受到股息率提升。
投资建议：我们认为港股传媒互联网板块有望受益于港股红利税的潜在优化，建议重点关注主业高质量发展、投资者回报稳定向好的腾讯控股（经营稳健可见明显增长点，千亿回购显著提升回报）、新华文轩（主业受所得税影响较同行小，分红稳定、高股息）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，高等教育需求具备长期确定性+政策存在改善空间，当前板块具备稳增长+低估值+高股息特征，建议关注中教控股、中国科培、中国春来、网龙等，此外建议关注中国东方教育。
风险提示：宏观经济波动；地缘政治环境恶化；行业恢复进度不及预期；公司本身经营情况变化导致的分红不稳，港股通政策不确定性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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