电子行业动态点评-ARM 4QFY24启示：关注AI资本开支持续性

华泰观点：公司25 财年营收指引相对平淡，关注AI 资本开支持续性ARM 发布4QFY24（1QCY24）业绩，公司4QFY24 营收及1QFY25 营收指引中值均超彭博一致预期，主要受益：1）版税费更高的v9 架构渗透率环比提升至约20%；2）汽车、数据中心市场份额持续提升，其中，英伟达Grace Hopper 及谷歌Axion 芯片等均采用ARM 架构；3）手机市场需求同比回暖。但由于公司对25 财年全年营收指引中值略低于彭博一致预期，盘后公司股价一度跌超9%，或一定程度上反映市场投资者对于公司在AI 时代受益程度及云厂商等科技巨头对AI 资本开支投入持续性的担忧。公司指引26/27 财年营收将保持超20%增速，整体增长稳健。我们在4 月28 号发布的《北美云计算1Q 观察：收入投资两旺》指出，北美云厂商24 年资本开支指引仍较乐观，25 年持续性有待进一步观察。
4QFY24 回顾：ARM v9 架构持续渗透，单季度营收创历史新高公司1Q24 实现营收9.28 亿美元（yoy：+46.6%，qoq：+12.6%），超彭博一致预期的8.80 亿美元，且创公司单季度收入历史新高。其中，IP 授权费用收入为4.14 亿美元（yoy：+59.85%，qoq：+16.95%），ATA 及AFA 协议签约合作客户环比分别增加4/4 个至31/222 个；版权使用费收入5.14 亿美元（yoy：+37.43%，qoq：+9.36%），主要受益于：1）ARM v9 架构持续渗透，1Q24 v9 架构芯片在Royalty 收入贡献从上一季度的15%进一步提升至约20%；2）智能手机销售强劲；3）公司在汽车、数据中心市场份额进一步提升。
展望：1QFY25 指引超预期，但全年收入指引相对平淡展望1QFY25，公司预期实现营收8.75-9.25 亿美元（中值yoy：+33.33%，qoq：-3.02%），中值超彭博一致预期的8.75 亿美金。其中，版权使用费收入同比将增长约20%，环比将下降个位数，环比下降主要由于泛工业市场库存持续调整，汽车、网络、工业物联网等泛工业市场需求较弱，但公司认为智能手机等需求仍保持坚挺。展望25 财年，公司预计实现营收38-41 亿美金（中值yoy：+22.18%），中值略低于彭博一致预期的40 亿美金。公司全年指引平淡，引发市场投资者对公司在AI 时代受益程度以及云厂商等科技巨头对AI 资本开支投入持续性的一定担忧。
行业观察：泛工业需求仍偏弱，v9 架构加速渗透反映端侧算力需求提升ARM 作为全球芯片IP 核心厂商，下游涵盖智能手机、工业、数据中心等领域，公司业绩指引对终端景气度判断具有重要意义。公司4QFY24 收入超预期，主要受益于手机市场需求强劲，公司预计2Q 仍保持相对坚挺，其中高端机表现更优。公司指引1QFY25 营收环降，主要反映全球网络、工业、IoT等场景需求仍偏弱。此外，ARM v9 架构渗透率提升节奏受到关注，相较v8架构通过近7 年时间实现渗透过半，公司预期v9 架构渗透率有望在2-3 年能达到较高水平（60-70%），手机领域对更高性能处理器需求提升是主要驱动力。AI 功能的部署对智能终端处理性能提出更高要求，伴随AI 与音箱、机顶盒等加速融合，国内SoC 设计厂商亦有望迎来量价齐升机遇。
风险提示：半导体下游复苏不及预期，AI 技术发展不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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