煤炭开采行业周报：煤价企稳回升仍具上涨趋势 供需基本面持续向好

本周产地煤价环比上涨。截至5 月10 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价840.0 元/吨，周环比上涨30.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）682.5 元/吨，周环比上涨20.0 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）720.0 元/吨，周环比上涨35.0 元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至5 月10 日，本周秦皇岛港铁路到车6033 车,周环比下降3.39%；秦皇岛港口吞吐35.9 万吨,周环比下降41.34%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1128 万吨，较上周的1130.00 万吨下跌2.0 万吨，周环比下降0.18%.截至5 月9 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90 万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周下降20.40 万吨/日，周环比下降6.47%；可用天数较上周上升2.60 天。
港口动力煤价格环比提升。港口动力煤：截至5 月9 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价849.0 元/吨，周环比上涨22.0 元/吨。截至5 月9 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格91.3 美元/吨，周环比上涨2.1 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价110.1 美元/吨，周环比上涨7.1 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价90.1 美元/吨，周环比下跌1.0 美元/吨。
焦炭方面：焦钢暂稳运行，五轮提涨趋势减弱。产地指数：截至2024年5 月10 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报1910 元/吨，周环比持平。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2000 元/吨，周环比下跌50元/吨。综合来看，焦炭市场稳中偏强运行，本周焦炭开始五轮提涨，不过由于钢焦博弈，提涨暂未落地；随着黑色盘面整体下移，钢材价格下跌，成交量下滑，钢厂利润空间被压缩，部分钢厂对五轮提涨抵触情绪较大，不过近期钢厂整体库存偏低，补库需求尚可，影响焦企出货顺畅；整体来看，焦炭供应量持续上涨，供需格局紧平衡，后期需关注钢材价格及成交表现。
焦煤方面：下游采购心态谨慎，煤价整体暂稳为主。截止5 月10 日，CCI 山西低硫指数2046 元/吨，日环比持平；CCI 山西高硫指数1812元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900 元/吨，日环比持平。自5 月份以来产地供应虽继续恢复，但主产地仍有煤矿因事故或自身原因停产或限产，目前整体供应仍未恢复至去年同期水平。黑色系盘面继续下行，终端对焦炭五轮提涨出现一定抵触心态，原料端观望情绪增加，高价资源新签订单不佳，部分煤矿库存有小幅累积，不过多数煤矿有前期订单仍在拉运，暂无库存压力，叠加下游焦钢企业开工持续回升，原料仍有一定支撑，短期或偏稳运行为主。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省 产能利用率82.5%，环比下降0.1 个百分点，整体上供给端维持平稳。需注意的是，4-5 月，煤矿安检力度仍较大，山西省4 月1 日至5 月31 日处于安全生产帮扶指导“回头看”期间，且山西省下发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的补充通知》，将整治时间延伸至 2024 年12 月底结束；陕西省于4 月中旬开始启动安全生产重大事故隐患整改销号“大起底”行动，分自查自改、专项检查、问责问效三个阶段进行，至9 月底结束。同时其余主要产煤省份均开展安全监察专项行动，我们预计在安监高压态势下，5-6 月或乃至全年的主产地煤炭供应将同比保持负增长或增速出现回落。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗下降（内陆十七省日耗较上周下降20.40万吨/日，沿海八省日耗较上周下降2.40 万吨/日）。非电需求方面，化工周度耗煤较上周下降4.08 万吨/日，周环比下降0.65 百分点，同比维持高位；本周焦炭开启第五轮提涨，由于钢焦博弈提涨暂未落地，鉴于近期焦钢企业多有提产，短期需求具备一定支撑（截至5 月10 日，全国高炉开工率81.5%，周环比增加0.90 百分点）。价格方面，本周煤炭价格继续上行，反弹幅度较上周有所提升（截至5 月9 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价849 元/吨，周环比上涨22 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2200 元/吨，周环比上涨50 元/吨）。
值得关注的是，海外印度、越南等国家煤炭需求强劲（2024 年1-3月，印度煤炭进口量累计为6551 万吨，比上年同期增长24.1%；2024年1-4 月，越南煤炭进口2056.88 万吨，比上年同期增长72.3%），叠加中东地缘政治局势新一轮升温的影响，国际市场煤炭价格随之大涨至150 美元/吨。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24 年1-4 月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，我们预计短期煤价呈小幅震荡但振幅收窄，而一旦进入迎峰度夏前期电厂主动补库（6-7 月）及非电需求持续边际改善（8-9 月），动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE 水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注现阶段底部布局机会。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五” 乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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