银行行业：关注信贷多增、财政加力下的24Q2资金面压力

年初以来，资金面保持宽松主因银行资产端投放压力有限，展望5-6 月，我们从银行资产、负债两端看，存款缺口压力或边际加深，资金面稳定性或有所承压。
平滑投放引导下24Q2 信贷或同比多增。在金融支持实体经济力度不减的大背景下，我们认为24 年银行新增信贷大概率实现同比多增，假定24Q1 新增信贷占全年比重约40%， 24Q2 占比回归到25%附近，则24Q2 新增信贷约5.9 万亿元，同比多增约7500 亿元，多增的信贷规模或主要体现在5-6 月。
政府债发行有望提速，24Q2 银行债券投资增速有望回升。4 月发改委联合财政部完成了24 年地方专项债项目筛选工作，结合政治局会议相关表述，后续地方专项债发行有望明显提速，5-6 月各地披露的专项债发行计划均超4000 亿元，明显高于1-4月各月发行规模，此外亦不排除24Q2 落地1 万亿元超长国债的可能性。伴随政府债放量，我们判断5-6 月银行债券投资增速有望回升。进入24Q2，我们认为两方面因素或驱动农商行中长债投资活跃度下降：一是监管对长端利率过低的关注，二是伴随实体信贷需求回暖，农商行Q2 资产配置通常向贷款倾斜。
如何看近期市场关于央行购买国债探讨的升温？1）未来一段时间中央政府都将是加杠杆的关键力量，需要货币政策的配合；2）当下降准虽仍有空间但已相对有限；3）MLF 作为数量型货币政策工具，对市场利率的影响偏间接和滞后，23Q3-Q4 已经给出示范。因此中长期来看，有必要丰富流动性管理方式，且央行通过公开市场操作从二级市场买卖国债无法律障碍。若央行从二级市场买卖国债落地，且逐渐成为常态化货币政策工具，或影响几何？1）可以有效缓解政府债集中发行时的资金面压力，并可能在特定阶段优化利率曲线，但国债收益率波动或有加剧；2）一定程度有利于缓解流动性分层现象。
存款增速或难企稳，主要受企业部门拖累。私人部门方面，我们认为24Q2 存款增长的积极因素在增加，一是广义基金对存款的分流效应有望转弱，二是房地产去库存引导下，往后看按揭贷款投放或有更多支撑，进而派生存款。企业部门方面，关注“手工补息”的影响。我们判断，“手工补息”可能主要体现在国有大行类活期存款业务中，截至23 年末四大行对公活期存款余额约25 万亿元。“手工补息”影响下，银行存款缺口压力加大或已现端倪，4 月同业存单净融资额大幅攀升至4000亿元以上，明显高于历史同期水平，且其中国有行占比快速上行至接近1/3。
年内货币政策展望：降准、降息的可能性正在抬升。一是基于近期的政策思路（逆周期调节）和表述（政治局会议）， 二是降息的时间窗口或正在逐渐打开，人民币贬值压力边际缓解，不合理高息存款的整治有望缓解银行息差收窄压力。
2024 年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，当前货币信用环境友好，财政也有望靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。现阶段推荐三条主线：1、高股息国有行，建议关注交通银行(601328，未评级)、农业银行(601288，未评级) ；2、兼具顺周期和高股息特点的优质区域城商行，重点推荐江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)，建议关注成都银行(601838，买入)、杭州银行(600926，买入)、苏州银行(002966，买入)；3、顺周期且估值调整到位品种，重点推荐宁波银行(002142，买入)，建议关注招商银行(600036，未评级)。
风险提示
货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设条件变化影响测算结果。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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