中旗股份(300575):行业去库致业绩承压 逆势扩张+加大研发带来长期增长潜力

2024-05-13 13:30:10 和讯  中邮证券张泽亮/马语晨
事件:公司4 月24 日发布一季报,24Q1 实现营收4.54 亿元,同比-38.81%,环比+10.72%;归母净利润为-0.10 亿元,同比-110.66%,环比+12.60%。
短期行业去库,价格承压拖累营收下滑。由于此前行业下游存在一定程度上的提前采购、美元加息使得库存持有成本上升,加之不利气候等多重因素的影响,农药行业短期处于去库存周期,24Q1 公司主营产品价格承压拖累营收下滑。据iFind 数据:1)除草剂:24Q1 氯氟吡氧乙酸、氰氟草酯、炔草酯均价为9.35 万元/吨、11.63 万元/吨、20 万元/吨,同比-40.13%/-28.19%/-14.29%,环比-1.92%/-6.75%/-4.00%;2)杀虫剂:24Q1 噻虫胺/虱螨脲均价为7.55/15.19 万元/吨,同比-35.56%/-27.89%,环比-9.22%/-5.98%。
价格下行+新项目投放使得盈利短期承压。公司24Q1 毛利率为11.83%,同比-15.04pcts,环比-4.05pcts。毛利率下滑主因农药行业仍处于去库周期,终端需求较弱,海外市场以消耗库存为主,同时国内农药扩产导致产品价格持续走低。此外随着公司新项目投放,在建工程转固拖累短期利润。截至24Q1 末,公司在建工程、固定资产分别2.94、19.88 亿元,较2023 年末分别-25.72%、+5.31%。由于部分产业链不具备优势、成本较高的企业面临淘汰压力,部分农药品种未来产能过剩格局有望得到优化,中长期公司盈利有望迎来改善。公司加大研发投入,24Q1 管理、研发费用率同比+2.94pcts、+0.79pct。
新型农药扩产+加大新产品研发,看好公司长期增长潜力。公司是农药行业的新质生产力代表,在创制农药和非专利农药领域具备研发创新优势,产品质量、稳定性行业处于领先,农药品种选择全面(目前已开发并使用的农药原药已达1000 余个)且具备丰富许可证资源。绑定头部客户供应关系稳定(公司是跨国农药公司科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化的战略供应商)。截至23 年末,公司有17000 吨/年的原药及农药中间体在建产能正处于设计、建设或试运行阶段。未来公司将继续对淮安基地(双氟磺草胺、噁唑酰草胺、氯虫苯甲酰胺)、南京东厂区(五氟磺草胺)和宁亿泰生产基地(自主研发除草剂精噁唑甘草胺,15500 吨新型农药原药)进行投资,并继续加大研发投入,扩充公司新产品和专利技术的储备。
投资建议:预计公司24/25/26 年归母净利润为1.72/3.09/4.25亿元,首次覆盖,给予 “买入”评级。
风险提示:需求不及预期;项目建设不及预期;产品价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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