申万公用环保周报：重视港股高股息标的 一季度天然气消费高增长

　　投资要点：
　　根据5 月9 日彭博新闻社报道，中国据悉考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司在取得股息红利时所需缴纳的20%所得税，以避免陆港两地重复征税的情况。考虑到香港联交所难以识别南下资金的资金来源，导致20%所得税目前被广泛收取。如该政策落地，有助于提升港股股息回报。
　　环保：资本开支下降有望推动水务、垃圾焚烧等公用环保产业的分红率提升。垃圾焚烧及水务领域具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，行业内相关公司资本开支自2023 年以来明显下降，进而带动现金流改善，公司分红率有望持续提升，建议重视垃圾焚烧及水务领域高股息标的。
　　城燃分红率有望持续提升，港股通内地个人投资者股息红利税减免如落地将进一步提升配置价值。经历2022 年业绩低谷后，在量增、降本及居民顺价改善后，2023 年城燃公司业绩均有显著回升，叠加部分公司分红率保持上涨趋势，2023 年城燃公司派息额度快速上涨。城燃公司经营性现金流充沛，考虑到2024 年城燃公司盈利能力持续修复，叠加资本开支回落后公司分红比例有望进一步提升，看好城燃公司每股分红保持高速增长。如港股红利税政策落地，则一方面可提升港股城燃投资的实际回报率，一方面可以提振南下资金对高分红企业的投资动力。
　　天然气：一季度全国天然气消费同比增长11.9%。2024 年3 月，全国天然气表观消费量357.5 亿立方米，同比增长6.4%。一季度全国天然气表观消费量1082.6 亿立方米，同比增长11.9%。今年我国天然气供需两端同比均大幅改善。供给端，国际气价同比大幅回落带动天然气进口高增，但亚欧地区高天然气库存充足，进入淡季后看好天然气价格维持低位。国内天然气生产稳步提升，产量屡创历史新高。需求端，在成本下降及经济稳定增长双重因素下，包括工商业在内的用气需求快速恢复。看好供销两端均有所改善，以及居民顺价工作持续推进背景下，城燃公司盈利能力稳步回升。
　　投资分析意见： 1）电力：我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源。3）环保：高股息方向推荐：永兴股份、军信股份，建议关注北控水务集团、光大环境；优质资产估值修复方向推荐景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注冰轮环境、中泰股份；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示： 1）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；2）煤炭、天然气价格高波动；3）天然气顺价执行不如预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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