风电2023年报&2024一季报总结：国内迎来修复 关注两海增量

　　投资要点
　　国内陆风：2024 年预期陆风并网80GW，保持稳定增长，后续消纳红线放开&特高压送出线路建成，装机有望进一步提升；2023 年以来，以大换小&风电下乡政策陆续落地，预期后续改造市场将达到10GW/年需求规模，风电下乡理性测算空间约为500GW，若推进顺利，未来几年有望实现20GW/年装机规模，是后续国内陆风装机的重要增长点。陆风平价后的三年时间里，主机环节加速技术、价格竞争，盈利压力陡增，2024 年以来主机价格内卷问题已得到一定缓解，行业迎来修复。
　　国内海风：若要完成各省十四五规划目标，对应2024-25 年海风并网需达30GW，由于2022-23 年连续两年海风装机不及预期，各省在2024 年初加快推动省内海风项目建设，预计年内海风项目开工规模超15GW，进入二季度后，海风项目招标以及开工催化将陆续落地；此外，《深远海海上风电管理办法》最快有望年内出台，2025 年开始将加快深远海项目开发建设进度，进一步打开海风发展空间。
　　海外风电：根据全球风能理事会（GWEC）发布的《Global WindReport 2024》，2023 年全球风电装机主要增量由中国市场贡献，美国、欧洲装机略有回落。未来五年，海风是增速最高的细分方向，CAGR达到28%，26 年装机有望达到约30GW，2025 年开始欧洲海风装机需求将同比提升53%至5.5GW，2026-27 年将进一步提升至10GW 级别，欧洲快速增长的海风装机需求，将带来订单（海缆、单桩/导管架）的外溢，看好国内厂商在新一轮海风装机周期中提升全球份额。
　　建议关注海缆龙头厂商东方电缆、中天科技、亨通光电，短期维度受益2024 年国内海风项目起量，其中广东项目招标复苏，高电压等级海缆（500kv 交流及500kv 直流）需求占比有望提升，一方面强化龙头海缆厂商市场份额，另一方面也有望抬升盈利能力预期；中期维度，具备出海能力的海缆龙头将受益欧洲海风订单的外溢及东南亚海风订单需求的释放；长期维度，具备高电压等级海缆以及动态缆生产能力的龙头，将受益深远海开发后海缆单位价值量的提升。
　　建议关注单桩/导管架龙头天顺风能、大金重工、海力风电、泰胜风能，2024 年同样受益国内海风需求的复苏，其中导管架国内专业化产能相对稀缺，2024-25 年广东、浙江、福建项目均有望放量，弹性相对更优；中期维度，建议重点关注积极布局产品出海的厂商（单桩 大金重工、导管架 天顺风能），以及具备欧洲制造产能的厂商（天顺风能）。
　　风险提示：
　　各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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