户外运动行业系列报告(三)：户外行业集中度提升 关注品牌端投资机会

　　本报告导读：
　　国内户外行业景气度高，看好1）专业户外品牌中，满足伪户外需求的高端品牌及产品力突出的中端品牌；2）泛户外品牌中，羽绒服品牌及质价比突出的运动品牌。
　　摘要：
　　投资建议：本文将户外赛道参与者划分为专业户外品牌、泛户外品牌，看好：1）专业户外品牌中，能够满足伪户外需求的高端品牌及产品力突出的中端品牌：2）泛户外品牌中，羽绒服品牌及质价比突出的运动品牌。推荐标的安踏体育、李宁、波司登、牧高笛、台华新材等，受益标的三夫户外、探路者等。
　　国内户外行业竞争格局：近年集中度提升，专业户外品牌占主导。根据天猫户外鞋服行业数据，2017-2019年户外行业CR50由41.3%下降至38.7%，2020-2023年CR50由39.2%提升至64.0%.1）专业户外品牌：指从户外领城起家的品牌（探路者、迪桑特、X-Bionie等），2020-2023年行业前50名品牌中，专业户外品牌市占率提升23.8pct，主要得益于传统户外品牌升级及新兴户外品牌加速发展。2）泛户外品牌：指不是从户外领域起家、但通过设立户外产品系列进入户外领域的品牌（安踏、李宁、波司登等），2020-2023年行业前50名品牌中，泛户外品牌市占率提升1.0pct，主要原因为非专业户外品牌越来越重视户外赛道布局，加强户外产品系列宣发。
　　专业户外品牌：高端品牌自发迎合伪户外需求，中端品牌产品力是竞争关键。1）高端品牌：据欧美户外品牌经验，专注于满足真户外需求的品牌天花板有限，高端专业户外品牌需通过满足彰显身份的伪户外需求来打开天花板。其关键在于开发满足高端人群非户外场景需求的产品，以及品牌声量的提升与圈层认可度的形成。2）中端品牌：中端市场进入壁垒低，参与者较多，消费者通常真/伪户外需求并存，产品力为品牌竞争关键，需兼顾产品功能性、时尚性与性价比。
　　泛户外品牌：运动类进入难度小，羽绒服炎销售增量大。1）行业层面：户外系列为泛户外品牌带来销售增量的同时，也对原有品类带来转移效应（户外系列抢占原有品类需求）、溢出效应（户外系列带动原有品类销售）。根据我们测算，户外系列能够为泛户外品牌带来净销售增量。2）品牌层面：从客群重叠度、品类相似度、户外需求满足度三大维度分析，我们认为①运动品牌进入户外领域难度小，但销售净增量因品牌而异，核心取决于产品质价比；②羽绒服品牌进入户外领域难度适中，销售净增量大；③男女装品牌进入户外领域难度大，销售净增量大。
　　风险提示：高端专业户外品牌破圈不及预期，消費者接受度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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