调味品23年年报及24年一季报总结：基本面企稳 龙头企业24年展望积极

　　回顾：板块整体表现有所分化，1）收入端，剔除春节错期影响合并23Q4+24Q1 营收看，复调受益于板块成长性较强以及B 端客户拓展等，营收增速表现最优；酱油有所企稳，除千禾略低于预期外，海天、中炬24Q1 营收增长稳健、且环比23Q4加快；其他基础调味品仍有承压。2）盈利端，毛利率维度酱油/复调部分企业成本压力同比有所减轻，但产品结构变化、折旧摊销等亦对公司毛利率产生影响，费用率及盈利能力各公司表现有所分化。3）分红情况，板块内各公司23 年现金分红比例均有所提升，其中千禾、天味提至90%以上。
　　展望：收入端我们认为板块在外部与内部因素带动下有望企稳，外部看板块需求伴随经济修复有望逐渐改善，内部看各公司23 年行业压力下持续深化改革、24 年效果有望逐渐显现。当前各公司24 年目标展望积极，海天目标24 年营收同比增长12.01%，中炬按股权激励目标24 年营收增速不低于12%，千禾目标24 年营收同比增长20.21%，安琪目标24 年营收同比增长15.37%，涪陵榨菜目标24 年营收同比增长12.00%，天味24 年计划营收同比增长不低于15%的挑战目标。利润端看，预计各公司利润率视产品结构、原料成本、费用投放政策等表现有所分化，但整体维持稳健。海天、安琪24 年利润增速目标略低于收入增速、分别为10.72%、7.80%；中炬、千禾、天味目标盈利改善，中炬24 年营业利润率目标不低于15%（23 年为12.3%），千禾目标24 年归母净利润同比增长28.07%，天味目标24 年净利润增长不低于20%；涪陵榨菜24 年营业成本预算同比增长9.96%、低于收入目标。
　　板块基本面有所企稳，建议关注海天味业(603288，买入)、涪陵榨菜(002507，买入)的底部配置机会，关注中炬高新(600872，未评级)的改革进展、天味食品(603317，增持)的景气修复情况以及千禾味业(603027，增持)的零添加产品放量情况。
　　风险提示
　　需求修复不及预期、行业竞争加剧、原料成本上涨或原料价格回落不及预期、突发性食品安全事件等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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