食品&农业周报：板块龙头估值或可修复

一、市场表现
周行情：食品饮料（中信）涨跌幅+1.75%；农林牧渔（中信）涨跌幅+5.72%；沪深300 涨跌幅+1.73%。
二、食品饮料
1. 白酒：
1）批价：
茅台：整箱飞天2780 元，周环比下降10 元，渠道库存维持在0.5 月左右；五粮液：批价950 元左右，稳健局部地区略有小幅上行，库存1-1.5月左右；老窖：批价870 元左右，本周持平，库存约1.5-2 个月。
2）动态：
五粮液45°和68°于近日正式地上市。进一步巩固五粮液在高端市场的领先地位。
3）观点：
基本面：白酒仍旧处于相对淡季，量价基本稳健；业绩已披露，24q1增长整体符合预期，部分企业略超预期，包括老窖和汾酒等，如前期我们认为白酒板块一季报低预期的概率较低，目前已经落地，整体市场反馈略好预期；展望后期或者年维度看，目前市场预期低，但基本面分化，产业中的人士表现相对乐观，在需求渐进式恢复，行业亦有望逐步向上。
估值：考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，目前诸多公司对应24 年PE 为15-20x，无论纵向对比还是横向与全球消费品对比来看，估值均处于偏低水平。
观点：短期业绩超预期的公司或更具有相对收益，包括区域性酒企及汾酒、老窖等；同时，国内地产政策放开，北上资金回流，利好板块估值修复，中长期维度看估值性价比高，在配置时点和区间内，持续推荐基本面较优以高端酒为主的公司。
2. 大众品：
1）价格：
上游原材料农产品大豆、豆粕周环比小福上行；小麦、玉米小幅下降。
2）观点：
基本面：大众品公司业绩整体看有所改善，龙头公司表现好于市场前期悲观预期，如海天24 年一季度恢复增长；安井24 年一季度业绩增长20%以上彰显速冻食品龙头优势；饮料类东鹏延续高增长。年维度看大众品预计基本面有望延续渐进式回升，基数相对较低背景下，业绩弹性或有望持续释放。
估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及以下，处于偏低区域；调味品、预制菜、速冻食品、啤酒等经过市场调整，估值回落至近些年较低分位数。
观点：大众品板块目前整体预期低，优质公司业绩表现仍坚挺，或可持续修复；目前位置建议以中长期角度去做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点，包括调味品、预制菜、速冻食品、休闲食品等；其二为目前股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头 标的，股息率相对较高，估值性价比较高，包括饮料类、乳制品、酵母、啤酒等。
三、农业：推荐养殖板块
1）猪价：商品猪15.2 元/kg，周环比上行；
2）观点：
基本面：近期猪价有所反弹，周期翻转预期提升；板块业绩披露，亏损加大，集体性企业资产负债表持续恶化，行业资金压力持续凸显；整体看，生猪养殖行业资产负债表差，短期或难明显修复，不排除后续仍有部分猪企资产负债表进一步恶化的可能性，从而被动导致产能持续去化。
估值：头均市值的估值维度看更具参考价值目前市值对应的24 年头均市值，板块各公司大部分在历史个位数的分位数，板块整体处于底部区域。
观点：近期维持对24 年周期反转的预判，持续推荐生猪养殖板块性机会。
四、推荐个股
重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：五粮液、今世缘、海天味业、千味央厨、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。
五、风险提示
宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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