医药生物行业周报：医药生物板块2023年年报及2024年一季报业绩综述

　　核心观点
　　一、市场表现回顾
　　上周（4.29-4.30）医药生物（SW）板块上涨2.49%，在2021 版31 个申万一级行业中，表现排名第3 位，同期沪深300 指数上涨0.56%，创业板指数上涨1.90%。细分子板块（申万三级行业划分）来看，上周仅血液制品-0.02%下跌，其余细分板块均上涨，涨幅由大到小分别为原料药+5.45%、医疗设备+3.96%、医疗耗材+3.17%、线下药店+2.89%、化学制剂+2.65%、中药+2.17%、医疗研发外包+1.96%、其他生物制品+1.85%、体外诊断+1.57%、疫苗+1.36%、医药流通+1.22%和医院+1.19%。
　　个股表现来看，涨幅排名前五的个股分别是溢多利（+38.63%）、川宁生物（+34.49%）、富士莱（+25.40%）、富祥药业（+18.95%）和圣达生物（+17.97%）；而跌幅排名前五的个股分别是普利制药（-15.81%）、奥泰生物（-11.33%）、大理药业（-8.93%）、美年健康（-8.11%）和上海谊众（-7.08%）。
　　估值方面来看，截止4 月30 日，医药生物（SW）市盈率（TTM，剔除负值）为27.17x，持续低于2010 年以来中位数水平，相较全部A 股的估值溢价率为89.13%，同样持续低于2010 年以来的中位数水平。（数据来源：iFinD、Wind）
　　二、本周主要观点
　　医药生物板块2023 年年报业绩综述。2023 年医药生物（SW）板块内公司合计实现营业收入25021.49 亿元，同比增长0.81%，实现归母净利润1603.20 亿元，同比下降20.12%，扣除非经常性损益后实现归母净利润1337.73 亿元，同比下降26.11%。Q4 单季度来看，医药生物板块（SW）单季度收入同比下降1.89%，归母净利润同比下降56.01%；相较2023Q3，Q4 板块营业收入环比增长3.51%，归母净利润环比下降88.42%，医疗反腐影响持续。盈利能力方面，2023 年医药生物板块整体毛利率为33.10%，同比下降1.89 个百分点，净利率为6.77%，同比下降1.58 个百分点。费用率方面，2023 年医药生物板块整体销售费用率为13.80%，同比增加0.03 个百分点，管理费用率为5.40%，同比增加0.16 百分点，研发费用率为4.76%，同比增加0.28 个百分点，财务费用率为0.29%，同比下降0.06 个百分点，费用率合计有所上升。整体来看，2023 年医药生物板块收入实现小幅增长，利润端仍有所承压。
　　各细分板块来看：
　　1、化学制药板块：2023 年实现营业收入5235.62 亿元，同比下降0.01%，实现归母净利润315.82 亿元，同比下降19.56%，实现扣非后归母净利润254.47 亿元，同比下降21.48%，Q4 单季度来看，营业收入同比下降4.46%，归母净利润同比下降132.66%。其中：
　　1）化学制剂板块收入4146.91 亿元，同比增长1.15%，归母净利润233.14 亿元，同比下降10.35%，扣非后归母净利润183.09 亿元，同比下降10.45%，Q4 单季度来看，营业收入同比下降3.03%，环比增长4.81%；归母净利润同比下降144.56%，环比下降120.69%。随着2023 年院内诊疗恢复常态，多数公司业绩逐步向好。
　　2）原料药板块收入1088.71 亿元，同比下降4.22%，归母净利润82.68 亿元，同比下降37.64%，扣非后归母净利润71.38 亿元，同比下降40.33%，Q4 单季度营业收入和归母净利润分别同比下降9.59%/112.29%。2023 年原料药板块行业去库存以及全球竞争加剧影响，业绩持续承压。
　　2、中药板块：2023 年实现营业收入3721.18 亿元，同比增长5.94%，实现归母净利润335.89 亿元，同比增长34.20%，实现扣非后归母净利润291.36 亿元，同比增长23.93%，Q4 单季度来看，营业收入和归母净利润同比分别增长-3.74%/-31.78%，Q4 营业收入及利润均同比下滑，主要因为2022 年同期基数较高。
　　3、生物制品：2023 年实现营业收入1769.47 亿元，同比增长13.01%，实现归母净利润143.44 亿元，同比增长33.91%，实现扣非后归母净利润96.15 亿元，同比增长20.87%，Q4 单季度来看，营业收入同比增长16.55%，归母净利润同比增长-211.46%。其中：
　　1）疫苗板块收入906.97 亿元，同比增长6.91%，归母净利润128.12 亿元，同比下降20.17%，扣非后归母净利润119.89 亿元，同比下降21.88%，Q4 单季度营业收入同比增长13.78%，归母净利润同比增长-61.48%。2023 年疫苗板块利润端承压，主要因为2022 年因新冠疫苗销售导致利润较高、且部分企业受新冠疫苗相关退货及资产减值影响，此外部分疫苗产品竞争加剧拖累；
　　2）血液制品板块收入191.74 亿元，同比增长15.09%，归母净利润39.58 亿元，同比增长1.53%，扣非后归母净利润38.37 亿元，同比增长3.95%，Q4 单季度营业收入和归母净利润分别同比增长2.23%/-59.99%；2023 年血液制品需求增长较快，带动板块收入同比实现较快增长。
　　3）其他生物制品板块收入670.77 亿元，同比增长21.77%，归母净利润-24.25 亿元，扣非后归母净利润-62.11 亿元；随着创新药企产品逐步放量，带动收入实现较快增长；4、医药商业：2023 年实现营业收入10101.78 亿元，同比增长7.80%，实现归母净利润182.52 亿元，同比下降1.13%，实现扣非后归母净利润165.37 亿元，同比下降2.31%，Q4 单季度来看，营业收入同比增长3.92%，归母净利润同比增长1.00%。其中：
　　1）医药流通板块收入8993.52 亿元，同比增长7.43%，归母净利润134.44 亿元，同比下降0.12%，扣非后归母净利润118.16 亿元，同比下降2.28%，Q4 单季度营业收入/归母净利润分别同比增长4.86%/1297.95%；
　　2）线下药店板块收入1108.26 亿元，同比增长10.83%，归母净利润48.08 亿元，同比增长-3.84%，扣非后归母净利润47.22 亿元，同比增长-2.38%，Q4 单季度营业收入和归母净利润分别同比增长-2.32%/-56.84%。Q4 营收及利润端均同比下滑，主要受去年同期高基数影响。
　　5、医疗器械：2023 年实现营业收入2346.96 亿元，同比下降26.94%，实现归母净利润390.19 亿元，同比下降50.75%，实现扣非后归母净利润310.63 亿元，同比下降58.21%，Q4 单季度来看，营业收入同比下降2.32%，归母净利润同比下降56.84%。其中：
　　1）医疗设备板块收入1114.28 亿元，同比增长8.79%，归母净利润215.23 亿元，同比增长-0.09%，扣非后归母净利润197.07 亿元，同比增长8.33%，Q4 单季度营业收入同比增长-3.37%，归母净利润同比增长-25.09%。
　　2）医疗耗材板块收入781.32 亿元，同比下降4.33%，归母净利润79.80 亿元，同比下降22.84%，扣非后归母净利润64.76 亿元，同比下降28.03%，Q4 单季度营业收入和归母净利润分别同比下降5.18%/68.79%；
　　3）IVD 板块收入451.36 亿元，同比下降67.09%，实现归母净利润95.16 亿元，同比下降79.90%，实现扣非后归母净利润48.80 亿元，同比下降89.65%，Q4 单季度来看，营业收入和归母净利润同比分别增长-54.80%/714.76%。2022 年新冠检测导致超高基数，2023 年板块收入及利润均同比大幅下滑。
　　6、医疗服务：2023 年实现营业收入1846.48 亿元，同比下降3.96%，实现归母净利润235.34 亿元，同比下降15.98%，实现扣非后归母净利润219.76 亿元，同比下降15.22%，Q4 单季度来看，营业收入同比下降5.17%，归母净利润同比增长43.96%。其中：
　　1）医疗研发外包收入949.20 亿元，同比增长-0.91%，归母净利润181.19 亿元，同比下降18.31%，扣非后归母净利润170.58 亿元，同比下降13.22%，Q4 单季度营业收入同比下降8.16%，归母净利润同比下降60.56%。2023 年全球医疗健康产业投融资放缓，需求下滑，同时叠加新冠相关大订单陆续交付完毕，板块收入及利润端均承压。
　　2）医院板块收入584.65 亿元，同比增长27.20%，归母净利润47.90 亿元，同比大幅增长1473.66%，扣非后归母净利润46.37 亿元，同比增长664.66%，Q4 单季度营业收入和归母净利润分别同比增长39.00%/105.60%。
　　3）诊断服务板块收入291.23 亿元，同比下降39.80%，实现归母净利润4.75 亿元，同比下降91.14%，实现扣非后归母净利润1.83 亿元，同比下降96.68%，Q4 单季度来看，营业收入和归母净利润同比分别增长-38.94%/33.45%。
　　医药生物板块2024 年一季报业绩综述。2024Q1 已披露一季报的上市公司合计实现营业收入6373.23 亿元，同比增长0.28%，实现归母净利润560.76 亿元，同比下降0.38%，扣非后归母净利润528.37 亿元，同比增长3.14%。盈利能力方面，2024Q1 医药生物板块整体毛利率为32.43%，同比下降1.08 个百分点，净利率为9.32%，同比增加0.39 个百分点。费用率方面，2024Q1 医药生物板块整体销售费用率为12.43%，同比下降0.97个百分点，管理费用率为4.88%，同比下降0.08 个百分点，研发费用率为3.70%，同比降低0.39 个百分点，财务费用率为0.25%，同比下降0.42 个百分点。整体来看，Q1 板块收入及利润端均较为稳健，医疗反腐影响趋弱，展望Q2 及全年，考虑高基数效应弱化，同时去年下半年医疗反腐导致基数较低，板块全年业绩增速将呈现“前低后高”。
　　各细分板块来看：
　　1）化学制药板块：2024Q1 实现营业收入1418.11 亿元，同比增长4.01%，实现归母净利润186.46 亿元，同比增长49.29%，扣非后归母净利润176.99 亿元，同比增长57.22%。
　　Q1 化学制药板块收入实现稳健增长，主要得益于院内诊疗的持续复苏，以及部分公司海外授权在Q1 确认收入。
　　2）中药板块：2024Q1 实现营业收入1011.98 亿元，同比下降0.81%，实现归母净利润127.21 亿元，同比下降7.90%，扣非后归母净利润120.31 亿元，同比下降6.83%。Q1中药板块业绩承压，主要因为去年同期基数较高。
　　3）生物制品：2024Q1 实现营业收入335.14 亿元，同比下降4.44%，实现归母净利润46.74 亿元，同比下降29.97%，扣非后归母净利润43.28 亿元，同比下降29.22%。其中疫苗板块收入及利润均同比下滑，主要因为部分产品放量低于预期，以及竞争加剧影响；4）医药商业：2024Q1 实现营业收入2618.77 亿元，同比增长1.27%，实现归母净利润58.06 亿元，同比下降1.78%，扣非后归母净利润54.84 亿元，同比下降1.68%。
　　5）医疗器械：2024Q1 实现营业收入582.34 亿元，同比下降2.41%，实现归母净利润103.13 亿元，同比下降5.59%，扣非后归母净利润94.76 亿元，同比下降2.50%。展望全年，随着设备更新带动需求释放，叠加基数效应减弱，器械板块有望重回正增长。
　　6）医疗服务：2024Q1 实现营业收入406.87 亿元，同比下降7.24%，实现归母净利润39.18 亿元，同比下降39.53%，扣非后归母净利润38.19 亿元，同比下降32.38%。其中CXO 受全球医药健康产业投融资恢复弱于预期、海外制裁担忧等负面因素影响，Q1 收入及利润同比分别下降12.32%/41.04%。
　　三、行业动态跟踪
　　人工关节集采接续采购将启动。4 月30 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室印发通知称，将开展人工关节集采协议期满接续采购。此次人工关节集采协议期满接续采购产品为初次置换人工全髋关节、初次置换人工全膝关节，含增材制造技术（即3D 打印）类产品。根据股骨头和髋臼内衬材质组合，髋关节产品系统分为三个产品系统类别开展接续采购，其中陶瓷-陶瓷类髋关节产品系统最高有效申报价为8506 元、陶瓷-聚乙烯类髋关节产品系统最高有效申报价为8480 元、合金-聚乙烯类髋关节产品系统最高有效申报价为8306 元。膝关节作为一个产品系统类别开展接续采购，最高有效申报价为6877 元。
　　国家医保局发布2024 年1-3 月基本医疗保险统筹基金和生育保险主要指标。2024 年1-3月，国家基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收入7715.48 亿元，其中职工基本医疗保险（含生育保险）收入4245.97 亿元，城乡居民基本医疗保险3469.51 亿元；基金支出方面，2024 年1-3 月国家基本医疗保险（含生育保险）4988.48 亿元，其中职工基本医疗保险（含生育保险）2662.98 亿元，城乡居民基本医疗保险2325.50 亿 元。
　　（资料来源：公司公告、国家组织药品联合采购办公室、国家医保局）四、重点个股
　　创新药：恒瑞医药、百济神州、科伦药业、百利天恒；医疗器械：迈瑞医疗、惠泰医疗、海泰新光、澳华内镜、联影医疗、安图生物；医疗服务：通策医疗、国际医学、爱尔眼科；
　　CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药；
　　疫苗：百克生物、智飞生物、康泰生物；
　　中药：华润三九、同仁堂；
　　药店：益丰药房；
　　科研服务：诺禾致源、华大智造。
　　五、风险提示
　　市场竞争加剧风险；医药政策变动超预期风险；行业创新不及预期风险；国际政治局势动荡加剧风险；业绩增长不及预期风险。
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