黄金的“穷亲戚”大反攻？涨幅超金价后，白银还有两大上涨逻辑

今年黄金价格创纪录的上涨可能占据了各大媒体的头条，但实际上涨幅更大、更快的是白银，这种不那么受关注的金属受益于强劲的金融属性和工业需求。不仅有因避险而大涨的金价带来的联动效应，而且这种贵金属今年的供应缺口将继续扩大，连续第四年供不应求。

本周，在最新CPI数据显示美国通胀放缓刺激了今年降息的预期后，白银期货创下2013年以来的最高结算价。在周三的Comex交易中，7月交货的白银期货价格上涨了1.03美元，涨幅为3.6%，收于每盎司29.73美元，这是自2013年2月15日以来最活跃合约的最高收盘价。周四，7 月交割的白金价格上涨 0.7%，至每盎司 1077 美元，延续了周三收盘时的涨幅，在周三铂金收涨近3%，创下一年来的最高价位。

周五，现货银交易价格突破29美元/盎司，周涨幅接近5%。下一个重大考验将是对30美元的挑战，它曾在2021年短暂超过这一水平。如果银价突破30.1003美元/盎司，将升至10多年来的最高水平。

City Index和FOREX.com的市场分析师Fawad Razaqzada在市场评论中表示，白银即将突破关键的30美元水平。Razaqzada指出，近几周市场数据显示，4月非农就业报告、最新的ISM调查和每周失业救济申请数据“都未达到预期”，这表明“美国经济复苏正在放缓，这将有助于降低通胀，减少长时间保持紧缩货币政策的必要性。”

他还说：“美联储减少资产负债表流动性是对美元不利的另一个因素，”同时外部因素也有助于打压美元，增强了贵金属的吸引力。

金银比率有望修复，银价或被严重低估

除了黄金，投资者们往往还通过购买白银来应对利率预期的转变。对于在美联储降息预期升温期间寻求稳定资产的投资者们来说，白银可能将成为潜在的“低成本避风港”。与黄金价格相比，廉价的白银具有价格吸引力的价格点也使其颇受市场青睐，因为更多的投资者能够负担得起。

白银是黄金的“穷亲戚”，这是一个不光彩的称号，但就价格而言，两者之间存在正相关关系，尽管存在滞后。惠顿贵金属(Wheaton Precious Metals)首席执行官兰Randy Smallwood表示:“白银通常是这样的:它确实与黄金同步波动，但波动晚于黄金。”

这种关系可以通过金银比率来监测，该比率追踪购买一盎司黄金需要多少盎司白银。Smallwood表示：“金价将首先飙升，然后你会看到白银迅速上涨。而且白银的表现总是优于黄金。只是较晚。”

白银协会执行董事Michael DiRienzo此前也表达了类似的观点:“白银的表现确实可能超过黄金，尤其是在美联储开始降息的时候。”

白银价格2024年迄今飙升了近四分之一，超过了黄金，成为今年表现最好的主要大宗商品之一。然而相对而言，根据金银价格比，白银仍然很便宜。目前大约需要80盎司白银才能买1盎司黄金，而该比例的20年平均水平是68。

这两种金属的走势基本同步，因为它们都具有类似的宏观和货币对冲特性。随着黄金在零售兴趣高涨、央行买盘以及押注美联储将降息的推动下创下历史新高，白银也随之走高。尽管投资者对白银ETF兴趣不大，但实物销售有所回升。

总部位于新加坡的交易商Silver Bullion Pte的创始人Gregor Gregersen表示："就连有兴趣购买黄金的客户也开始说，'好吧，也许我会先买白银，然后等待比例重新平衡'。"在4月1日至25日期间，该网点以每盎司实物黄金兑换白银的比例达到74，而2023年的平均水平为44。

今年早些时候，金银比率更是达到90。在4月底，天风证券发布研究报告称，当前金银比达到90左右的历史高点，白银的价格或被显著低估。历史上，金银比超90的情况仅出现了几次，通常与特定的地缘政治情况或经济环境有关。例如，1991-1992年间地缘政治紧张和去年9月的降息潮都影响了金银比。从历史角度来看，金银比的平均水平在40:1-50:1之间。随着经济活动的逐步恢复和市场情绪的变化，金银比有望得到调整，预示着未来白银价格的潜在上涨空间。

知名投资机构InvestingHaven预测，2024年白银价格可能将达到每盎司34.70美元，并且可能在2024年中期至2025年中期之间达到48美元。摩根大通则预计白银价格可能将追随黄金价格的强劲走势，预计第四季度平均价格约为 30 美元/盎司。

相对而言，这种白色金属相对于黄金的折价已经有所收窄。今年1月，金银比率超过90，为2022年9月以来的最高水平。花旗在一份报告中说，如果美联储继续降息，下半年经济增长保持强劲，这一比率可能会降至70左右，不过花旗也警告说，经济放缓可能会把这一比率推向相反的方向。

供需趋紧，白银今年供应缺口将扩大

白银具有双重特性，既作为金融资产，又作为包括清洁能源技术在内的工业投入物。白银协会表示，这种金属是太阳能(000591)电池板的关键成分，随着该行业的强劲增长，预计今年白银的使用量将达到创纪录水平。在这种背景下，市场将连续第四年出现供应短缺，今年的供应短缺被视为有记录以来的第二大短缺。

世界白银协会表示，由于工业消费强劲，带动白银需求增长2%，但白银总供应量下跌1%，预计今年全球白银供应缺口将扩大17%至2.153亿盎司。Metals Focus董事总经理Philip Newman指出，白银市场的短缺，为白银价格提供强劲支撑和坚实底部。去年缺口下降30%，但1.843亿盎司的绝对值仍然令人瞠目。全球供应量基本稳定在10盎司左右，而工业需求表现非常好，增长了11%。

Metals Focus董事总经理Philip Newman指出，白银市场的短缺，为白银价格提供强劲支撑和坚实底部。去年缺口下降30%，但1.843亿盎司的绝对值仍然令人瞠目。全球供应量基本稳定在10盎司左右，而工业需求表现非常好，增长了11%。

据Silver Bullion的Gregersen称，这导致通常依赖矿商供应的工业用户通过消耗全球主要库存来寻求盎司。伦敦金银市场协会(LBMA)追踪的库存在4月份降至历史第二低水平，而纽约和上海交易所的成交量接近季节性低点。

道明证券表示，考虑到目前的需求速度，未来两年LBMA的库存可能会耗尽。该机构大宗商品策略师Daniel Ghali在4月份的一份报告中说，整体数据夸大了金属的可用量，因为其中包括交易所交易基金(ETF)的持有量。

Gregersen称："我们将慢慢看到供应趋紧，因为工业需求将走高。如果投资者也开始购买，那么我认为在两三个月的时间里，最大的问题可能是‘我在哪里找到供应?’，而不是‘我如何出售白银?’”