海外高空作业平台季度跟踪(4)：龙头厂商业绩超预期 地区景气度分化

　　行业近况
　　近日，全球高空作业平台龙头JLG（视作母公司Oshkosh的Access业务）、Genie（视作母公司Terex的AWP业务）、Haulotte以及美国租赁商龙头URI、欧洲租赁商龙头Loxam发布1Q24 业绩，我们旨在结合宏观数据，通过分析相关公司业绩，反映海外高机市场经营情况。
　　评论
　　JLG：1Q24 盈利能力较大幅上行，销量、订单有所下滑。业绩方面，1Q24 Access收入12.38 亿美元，同比+3.7%，其中北美销量增加、欧洲销量下降；1Q24Access营业利润率16.8%，同比+5.5ppt，主要系价格/成本改善+客户组合优化。订单方面，截至1Q24 末，公司Access在手订单42.3 亿美元，同比-3%；我们测算1Q24 Access新签订单9.4 亿美元，同比-22%。我们计算1Q24 末公司Access的Book-to-Bill指数下滑至76%（＜100%），但公司当前订单已基本排满24 年。24 年指引方面，公司较年初小幅上调Access全年销售额至54 亿美元（同比+8%），营业利润率为15.3%（同比+0.5ppt），公司表示该利润率低于1Q24 利润率的原因系公司将在后三季度投入新产品研发+田纳西州工厂启动。我们认为，供给端，进入24 年公司交付基本正常化，订单和收入将呈现更显著的季节性特征（Q2、Q3 最强，Q4 因假期减弱）；需求端，相对于欧洲的较为疲软、北美2024 年需求强劲、我们认为公司或将保持较好的全年定价，而考虑到非住宅建筑投资与机龄更新的持续性、市场对2025 年的需求则有所担忧。
　　Genie：1Q24 利润率改善，订单在高位下继续有所下滑。业绩方面，1Q24 AWP收入7.73 亿美元，同比+12.7%；1Q24AWP营业利润率13.9%，同比+1.8ppt。订单方面，截至1Q24 末，AWP在手订单24.31 亿美元，同比-18%、但仍处于历史高水平；1Q24AWP新签订单5.60 亿美元，同比-27%；Book-to-Bill指数为73%（＜100%）。24 年指引方面，公司较年初小幅上调AWP全年销售额至30-31 亿美元（中枢同比+4%），营业利润率为13.5%-13.8%（中枢同比+0.94ppt）。我们认为，成本端，公司供应链、交付持续改善，但蒙特雷扩产爬坡带来的低效影响或将持续到二季度、对冲掉部分盈利能力；价格端，公司表示仍然保持价格/成本中性策略、我们预计今年定价或将保持相对稳定。（后接正文…）估值与建议
　　建议关注浙江鼎力；维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。
　　风险
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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