航运运价跟踪:油运运价继续上行 集运供需同比改善

2024-05-17 20:15:22 和讯  国泰君安岳鑫/尹嘉骐
  【国君交运】航运运价跟踪:油运运价继续上行,集运供需同比改善
要点:油运产能利用率已处阈值,运价中枢已上升,提示运价波动亦增大。
未来数年供需向好,运价中枢继续上升可期,建议放低短期波动关注中枢趋势。
  1、运价跟踪:节奏主导淡季运价高位波动,运价企稳回升1)原油油运:油价回落运价上冲,实业界乐观预期景气上行。中东出货节奏加快驱动运价上升,上周中东-中国VLCC TCE环比+14%,至4.8万美元。
  2)成品油运:运价中枢维持高位,高景气持续性将超预期。近期新澳线MR TCE企稳回升,上周均值回升至3.8万美元。
  3)干散货运:过去一年BCI弹性增加,运价中枢稳中有升。短期贸易节奏继续主导运价表现,上周BDI同比+23%。
  4)集装箱运价:红海绕行与出口增加致供需改善,集运公司提价意愿强烈。上半年供需同比改善,SCFI美西、欧洲航线SCFI运价指数延续同比分别+210%/+230%。
  2、原油油运:产能利用率已处阈值,淡季不淡催化乐观预期过去两年全球原油油运贸易重构,原油油运需求显著增长,驱动原油油运产能利用率已处阈值。
  预计未来两年供需将继续向好,其中VLCC规模将大概率缩减,原油油运景气上升与持续将超市场预期。
  年初以来市场对全球经济与原油需求预期改善,且VLCC拆解再现,叠加淡季不淡,催化市场对供需继续向好的乐观预期。
  3、成品油运:产能利用率已超阈值,淡季运价中枢再创新高2022年恐慌与抢运驱动超预期高景气,2023年炼厂东移接力支撑高景气持续,成品油轮船东盈利中枢上行。
  成品油运产能利用率应已超阈值,叠加红海影响,24Q1运价中枢再创历史同期新高,成品油轮船东盈利同比大增。
  预计未来两年需求增长将超预期,在手订单交付压力有限,供需将继续向好,成品油运景气上升与持续将超市场预期。
  4、投资策略: 2024Q1盈利中枢继续上升,油运仍具超级牛市期权,维持增持油运市场产能利用率已处阈值,预计未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期,当战略性重视。
  油轮在手订单有限,船东规模下单意愿不足,且老龄化严重,环保监管与制裁趋严将加速老船拆解,供给刚性将凸显。
  红海影响助力淡季不淡,2024Q1油轮船东盈利中枢将继续上升,更重要的是再次验证油运淡季产能利用率已处阈值。
  预计地缘冲突对油价与油运的影响将持续甚至加剧,建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。
  维持增持评级:招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁。
  5、风险提示。经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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