商贸零售行业研究：阿里重回增长轨道 京东净利润超预期增长

　　周度核心观点 ：
　　电商：
　　京东净利润大幅超市场预期，阿里重回增长轨道。2024Q1 京东实现收入2600 亿元，同比增长7.0%；在持续补贴和扶持商家的基础上，Non-GAAP 净利润达89 亿元，同比增长17.2%；Q1 日百品类收入同比增速达8.6%，高于行业平均水平，品类结构更加均衡。京东主动变革取得显著成效，“多快好省”提升用户体验，季度活跃用户数实现同比双位数增长，用户平均购物频次、NPS(用户净推荐值)加速提升。
　　京东商家生态更加繁荣，运营效率和成本不断优化，京东“春晓计划”再升级，助力商家节省50%运营成本，商品价格更有竞争力；让好服务成为商家的核心竞争力，一季度第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42%。阿里发布2024 财年Q4 季度及全年财报。阿里2024 财年收入9411.68 亿元，同比增长8%；Non-GAAP 净利润为1574.79 亿元，同比增长11%。单季度收入2218.74亿元，同比增长7%；Non-GAAP 净利润为244.18 亿元，同比下降11%。分业务来看，淘天集团季度线上GMV 实现同比双位数增长，购买人数和购买频次强劲增长，88VIP 会员数量同比双位数增长，超过3500 万；阿里云智能集团的核心公共云产品季度收入实现双位数增长，AI 相关收入增长加快，持续实现三位数同比增长；阿里国际季度收入同比增长45%，旗下零售平台季度整体订单同比增长20%；菜鸟集团季度收入同比增长30%，5 日至10 日达优质物流服务累计覆盖14个国家；本地生活集团季度收入同比增长19%，业务规模和经营效率持续提升；大文娱集团中阿里影业电影业务季度收入增长，大麦季度收入迅速增长。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团。
　　传统零售：
　　建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业。24 年1-4 月社零总额同比增长4.1%，单4 月份社零总额同比增长2.3%；推算1-4 月线下零售整体增长5.86%，优于社零总额；限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市、零售额同比分别增长5.7%、4.8%、1.8%， 百货、品牌专卖店零售额同比下降3.5%、0.6%。按经营单位所在地分，4 月城镇消费品零售额同比增长2.1%，乡村消费品零售额同比增长3.5%；1-4 月城镇消费品零售额同比增长　　4.0%；乡村消费品零售额同比增长4.8%。按消费类型分，4 月商品零售同比增长2.0%；餐饮收入同比增长4.4%；1-4 月商品零售同比增长3.5%；餐饮收入同比增长9.3%。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的相关标的。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。
　　黄金珠宝：
　　24 年1-4 月金银珠宝社零同比增长3.6%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。24 年1-4 月金银珠宝零售额同比增长3.6%，其中1-4 月金价上涨14%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。从金价角度看，上海金交所黄金现货3 月7 日收盘价首次突破500 元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，5 月17 日收盘价为561.44 元/g，2024 年以来金价涨幅达17%，2023年涨幅也为17%。展望2024 年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
　　本周行情回顾：
　　本周（2024.5.13-5.17）（中信）商贸零售指数上涨0.86%，跑赢沪深300 指数0.54 pct。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第11 位，本周涨幅靠前的行业为房地产、建材、建筑，涨幅分别为12.49%、4.37%和3.55%。
　　行业动态跟踪：
　　传统零售：王府井集团全国门店开启“母亲节”模式；胖东来启动调改步步高第二店且45 家企业奔赴湘潭学习；盒马mini 菜鸟智谷店将于6 月开业；必胜客开出平价餐厅；永辉超市开启小龙虾品鲜季且采购量同比增长近30%。
　　电商：快手小店智能客服“催发货”功能上线；京东即时零售业务全面升级且京东秒送推出“准时保”服务；京东工业与杭叉达成合作且依托数智供应链持续改善成本；拼多多推出运动户外行业“超级专供”爆款扶持计划；阿里云多云成本运营产品将于6 月15 日停止新购；亚马逊日本站宣布下调低客单价商品销售佣金。
　　黄金珠宝：山东黄金集团与恒丰银行签署战略合作协议。
　　投资建议：
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河　　的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
　　投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
　　投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
　　风险提示:
　　经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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