数说消费5月刊：出口好转 内需偏弱

　　行业近况
　　国家统计局近日公布4 月社零数据：4 月社零总额3.6 万亿元，同增2.3%，环比收窄0.8ppt。我们认为，内需修复仍有待政策进一步支持，汽车以旧换新相关细则出台或带动相关品类的需求改善。
　　评论
　　考虑五一错期影响，4 月社零同比增速仍承压。4 月社零同比增速环比收窄0.8ppt至2.3%。分结构看，必选消费相对稳健：粮油食品、饮料及烟酒类同比增长8.5%、6.4%和8.4%，增速环比变动-2.5、+0.6 和-1.0ppt；可选消费品类整体偏弱：餐饮同比增速环比放缓2.5ppt至4.4%；服装、化妆品及珠宝类同比增速均由正转负，分别为-2.0%、-2.7%和-0.1%，增速分别环比降低5.8、4.9 和3.3ppt；地产后周期品类中，家电、家具及建材类同比增速分别为4.5%、1.2%和-4.5%，增速环比变动-1.3、+1.0 和-7.3ppt。
　　4 月CPI同比回升至0.3%，环比好于13-23 年同期均值，或主要与短期及外生因素有关。鲜菜虽供应充足，但在南方强降水天气影响下价格环比降幅好于13-23 年同期均值，猪价在二次育肥和压栏下淡季略反涨。小长假催化居民出行增多，出行类价格环比上涨，其中旅游价格环比高于13-23 年同期均值。受国际金价和油价上行影响，CPI中金饰品和汽油价格分别环比上涨8.7%和3.0%。向前看，我们认为内需修复仍待政策进一步支持，《汽车以旧换新补贴实施细则》出台有望带动相关品类的需求改善。
　　美国4 月零售不及预期但后续或仍有韧性，欧洲消费略好转；4 月出口同比转正。据美国人口普查局，美国4 月零售和食品服务销售额季调环比为0%，不及市场预期的0.4%，我们认为或与复活节错期、前三个月通胀连续超市场预期导致居民通胀预期抬升有关，但据中金策略组《大类资产5月报：全球配置下的中国资产》的观点，未来几个季度美国通胀仍有望继续改善，对居民消费信心或仍有一定支撑。据欧盟统计局，欧元区20 国3月零售销售指数同比自22 年10 月首次转正。出口方面，由于外需仍稳健且基数走低，海关总署数据显示4 月以美元计价出口同比转正至1.5%（3月为-7.5%）。向前看，短期内美国消费或仍有韧性，欧洲消费边际好转，且海外消费企业库存基本去化完成，我们认为有望支撑24 年中国消费出海企业的良好增长。
　　估值与建议
　　当前我们推荐三类标的：第一类是中国消费产业出海代表公司：亚玛芬体育、名创优品、石头科技、海尔智家、海信家电、申洲国际、华利集团等；第二类是产品更具性价比优势的公司：海澜之家、华住、亚朵、百胜中国等；第三类是基本面扎实，有望保持中长期增长的子行业龙头：安踏体育、老凤祥、波司登、乖宝宠物、巨子生物、上美股份、海底捞等。
　　风险
　　消费力修复不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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