上市险企24年4月经营数据点评：续期推动寿险增速回暖 财险因结构调整增速回落

　　事件：上市险企公布2024 年1-4 月保费收入情况。
　　人身险：预计4 月上市险企寿险保费23 年新单累积的续期推动，增速回升。①累计保费同比增速改善：国寿(+3.9%)＞平安(+2.1%)＞人保(-2.3%)＞太保(-3.5%)＞新华(-11.7%)；②单月保费增速分化：太保(+12.3%)＞国寿(+11.6%)＞人保(+9.7%)＞平安(+6.3%)＞新华(-11.6%)；③人保新单保费增速下滑：人保寿险/健康险长险期交保费1-4 月累计分别yoy-9.3%/+39.2%，前值分别为-4.9%/+48.1%，人保寿险/健康险续期保费1-4月累计增速+10.7%（前值+6.0%）/+72.7%(前值+59.1%)，新单保费增速下滑预计主因手续费下降短期内银行销售意愿受挫；4 月单月保费增速小幅回暖预计主因23 年新单累积的续期推动。4 月以来进入高基数时段，但随银行存款利率下行以及银行销售逐步回暖，寿险销售或将维持正增长。
　　保险产品持续满足居民挪储需求，24 年增长有望延续。储蓄型产品方面，4 月部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，存款挂牌利率持续下调，但居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。保障型产品方面，2024 年末全国所有统筹地区将全部开展DRG/DIP 付费方式改革工作，居民对中高端健康险的需求将持续提升。2Q24 因去年同期进入预定利率下行预热炒停售基数持续提升，预计保费与NBV 增速放缓但有望维持正增长，24 年全年依旧有望延续双位数增长。
　　财险行业保费增速回落，预计因非车险业务结构调整。①累计保费收入增速回落：众安(+14.7%)＞太保(+7.8%)＞平安(+3.1%)＞人保(+2.8%)；单月保费收入：众安(+6.3%)＞太保（+4.7%)＞平安(+4.1%)＞人保(-1.4%)，保费增速略有下滑。②车险增速因新车销量维持增长提升。人保车险4 月同比增速为+2.3%(前值+1.9%)，增速因新车销量维持稳健增长回升。4 月新车销量增速维持稳定(1-4 月新车销量同比+10.2%；前值+10.6%，4 月单月环比+9.3%；前值+9.9%)，随消费回暖、新车增速回升叠加24 年政府报告提出鼓励推动消费品以旧换新，24 年车险保费有望维持稳健增长；③非车险因产品结构调整以及承保节奏调整等影响回落。人保非车险保费1-4 月累计/4 月单月yoy+3.3%（前值+5.0%）/-7.8%（前值+10.4%），增速回落主因农险（单月yoy-12.2%）、企财险（单月yoy-15.3%）、信保险（单月yoy-25.3%）、货运险（单月yoy-9.5%）等承压，预计主因人保主动优化业务结构，聚焦优质业务。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至5/17 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.57x/0.55x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：地产利好政策持续释放，市场修复下保险投资和利润预计改善，估值压制因素有望逐步解除。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，2024 年行业NBV 有望保持双位数增长。强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长的中国太保、中国人保；财险：业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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