传媒周观点：DNF上线在即 《歌手》收视率破1 娱乐内容旺季来临

　　当前我们紧握三条主线：1）AI产业持续进展，C端拼流量、B端卷价格，关注当前低位的AI应用标的；2）传媒内容迎来小阳春，包括头部剧集综艺、游戏和电影供给旺盛，关注相关受益公司；3）港股迎来系统性回暖，看好基本面有变化、估值与位置仍较低的标的。
　　1、AI：C端产品拼流量、B端API卷价格
　　1）C端：OpenAI本周推出GPT-4o，更拟人的原生多模态，语音交互几乎零延迟，性能赶超GPT-4Turbo，文本图像功能已集成至ChatGPT免费开放，支持3D 重建、漫画分镜等。语音模式将于未来几周向Plus用户开放，可通过摄像头识别外界事物，实时翻译+解题辅导等。
　　谷歌随后推出Gemini 1.5 Pro，上下文窗口由100万拓展至200万token，在总结摘要、聊天应用、图像和视频字幕生成，及从长文档和表格中提取数据等方面表现出色。
　　2）B端：大模型API价格不断降低，利好应用开发从海外来看，GPT-4o的API价格仅为相较GPT-4 Turbo的50%，国内本土大模型也呈现价格降低趋势字节豆包：主力模型在企业市场的定价只有0.0008元/千Tokens，0.8厘就能处理1500多个汉字，根据火山引擎公布的价格计算，一元钱就能买到豆包主力模型的125万Tokens，大约200万个汉字Deepseek：最新的V2版本的输入价格为每100万tokens 1元，输出价格为每100万tokens 2元
　　相关公司：1）应用：昆仑万维、值得买、掌阅科技、世纪天鸿、焦点科技、易点天下、盛天网络、汤姆猫、南方传媒等。
　　2）语料侧：值得买、视觉中国、华策影视、捷成股份、中文在线、中国科传、中国出版等。
　　2、影视：持续关注暑期重磅定档进展
　　今年暑期供给在质量和数量上远超去年，继续看好总票房获亮眼表现。除《传说》已定档7月12日外，其余重磅均未定档，建议关注《酱园弄》《哪吒之魔童闹海》《解密》《出入平安》《射雕英雄传：侠之大者》等。
　　持续重点推荐光线传媒（《哪吒2》验证系列化作品开发能力，带来估值和业绩弹性）；推荐猫眼娱乐（暑期发行和参投重磅储备多）、博纳影业（AI短剧和暑期产品释放）；关注万达电影、横店影视、中国电影。
　　3、游戏：下周2款业内大产品上线，看好景气度回暖
　　下周2款头部产品将上线，景气度将再提升。下周2款头部产品将上线，腾讯《DNF手游》5/21，和库洛《鸣潮》5/23。其中《DNF手游》是腾讯重点端转手IP游戏，目前全球预约量超过6000万，《鸣潮》是高质量的二次元废土风格的开放世界游戏，目前全球预约量超过3000万。
　　此外后续还有密集的产品上线，有望明显带动Q2行业整体景气度。包括后续还有哔哩《三国：谋定天下》6/13，米哈游《绝区零》暑期，网易《燕云十六声》7/26、《黑神话：悟空》8/20。（也关注5/28腾讯游戏发布会）
　　微信小游戏一季度流水+30%，验证高景气。根据腾讯1Q24财报与业绩电话会，今年第一季度，微信小程序的用户时长同比增长超20%，其中微信小游戏的总流水同比增长30%，持续验证我们对今年小游戏高景气的判断。
　　我们认为，当前游戏板块超跌较多+估值较为安全，Q2开始行业头部产品上线将大幅改善行业景气度，有望带动板块估值修复；业绩贡献主要看Q3，期待新品业绩逐步兑现带动EPS。
　　相关公司：恺英网络（全年产品饱满，当前估值不到14x）、神州泰岳（关注2H新游戏上线）、巨人网络（征途+球球稳定，新立项积极），关注吉比特、三七互娱、游族网络。
　　AI布局相关，关注掌趣科技、盛天网络。
　　4、出版：继续关注高股息标的的防守价值
　　1）传统高股息公司，凤凰传媒和中文传媒的分红率，前者是唯一三年来分红总额保持不变的公司，后者是在高分红率基础上，近三年依然持续提升分红率的公司。2）其余近三年分红总额和分红率稳步提升的公司，分别是山东出版和浙版传媒。
　　5、营销：分众本周抽样显示，618大促推动日消、互联网继续高投放
　　分众传媒：据我们的抽样，自3月以来，单轮投放总时长同比均实现增长，近期在618大促的拉动下，单轮时长对比今年周度数据看，位列高位，其中家电开始放量，家清投放稳健。
　　持续重点推荐收入增长预期稳健，同时AI技术应用下，控费良好的易点天下、焦点科技。
　　6、互联网&港股：腾讯财报大幅超预期，泡泡玛特拓展卡牌品类
　　腾讯：一季度业绩大幅超预期，其中广告在视频号、小程序及AI技术带动下表现亮眼，1Q24微信视频号总时长同比增长80%，小程序用户时长同比增长超20%；海外游戏一季度总流水同比增长34%
　　哔哩哔哩：高关注度SLG《三国：谋定天下》6/13上线有望拓宽b站二次元游戏以外的发行能力
　　泡泡玛特：拓品类加速，近期推出卡牌产品，目前公司盲盒收入占比降至70%，期待积木等其他新品类；此外《梦想家园》预上线iOS商城，有望年内上线。
　　风险提示
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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