新能源周报(第86期)：目前是主产业链逆周期布局的良机

　　行业整体策略：目前是主产业链逆周期、长周期布局的良机
光伏、电动车产业链是中周期大底部，建议预期低点布局，目前光伏的位置更好。每一轮大底部，龙头公司的创新是重要催化剂；特斯拉、华为、小米等终端创新尤为重要。
　　新能源汽车产业链核心观点：
　　1）关注海外政策预期的变化，行业大底部在预期低的时候布局。近日，彭博社等媒体援引消息称，拜登政府最快下周宣布对华加征关税，涉电动汽车、电池和光伏等关键领域；这将在一定程度上降低海外市场的预期；如大幅调整是新的底部布局机会。
　　2）国内看，供需优化已开启。供给端：近日锂电池行业规范条件(2024)（征求意见稿）发布，行业标准进一步提高，推动产能出清。需求端：
　　4 月新能源汽车销售85 万辆，同比增长33.5%，市场占有率达到36%；4 月我国动力电池装车量35.4GWh，同比增长40.9%，环比增长1.4%。
　　光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
　　1）上游最差情况或许就在现在，目前就是产业链逆周期布局良机。过去一周硅料价格跌破4 万/吨，历史极端低价已发生；我们预期这种全行业亏损的情况不可能持续很久，市场化出清速度会比想象中的快，建议这个阶段逆周期布局。
　　2）重视新市场的机会。中东和北非2024 年光伏装机容量有望达到40GW，未来几年增速仍有望在30%左右。
　　3）低谷期新技术应用拓展有望超预期。如N 型BC、0BB 有望加速应用。HJT 也有望加速：通威自主研发的高效异质结组件最高输出功率达到762.79W，光电转换效率达到24.56%。
　　风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。
　　1）三峡4GW 深远海项目招标，国管海域项目再现进展。
　　2024 年以来，已有上海5.8GW 深远海项目、上海电气山东半岛北N2场址海上风电项目启动前期工。随着多地纷纷启动深远海国管海域项目，国管海域风电即将进入批量开发阶段，“十五五”国内海风项目储备充足。
　　2）马祖外岛项目招标，福建海风进展积极。
　　周观点：
　　（一）新能源汽车：锂电产业链重大积极变化：国内政策推动产能加速出清+美国限制放宽
　　锂电池行业规范条件(2024)（征求意见稿）发布，行业标准进一步提高。2024 版相比于上一版，整体标准提高，电池层面主要是毛刺控制能力、电极对齐能力、系统安全保护提高了要求，对三元动力电池能量密度及储能电池寿命要求提升比较多；电池材料方面，对三元正极、硅基负极的比容量要求提升比较多。我们认为锂电行业的标准提高+整体产能扩张已经得到明显遏制+二三线企业开始亏损，行业供给出清将加速进行，利好拥有优质产能及成本优势的龙头企业。
　　IRA 法案最终版发布，对负极、电解质等环节限制放松。IRA 最终法规的主要变化在于提出电池材料的概念，明确电池材料不被视为电池组件的一种类型，并确定了不可追溯的电池材料在 2027 年之前会暂时被排除在 FEOC 之外。不可追溯的电池材料主要包括负极材料、电解质盐、电极粘合剂、电解质添加剂，因此2027 年之前国内负极材料和电解质盐出口到美国不受IRA 的限制。
　　我们认为：1）从中长期看，行业供给加速出请，而需求持续向上，供需结构开始重塑；2）从短期看，二季度行业需求明显回升，带动排产及部分材料价格向上，二季度盈利有望边际改善，分环节看，宁德、科达利业绩稳并且有超预期的可能，天赐、多氟多产品价格提升，尚太、恩捷等估值相对较低3）光伏产业链同时存在这样的逻辑和大机会，这里重点提示下。
　　产业链受益标的：
　　1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、天赐材料等。
　　2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬锂能、新宙邦、科达利等。
　　3）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
　　（二）光伏：把握短期拐点，紧抓阶段性机会
　　本周我们的观点如下：
　　年初我们提出，全年光伏底部已经确认，以阶段性机会为主，走势或许呈现波段；4 月中我们提示年报与一季报杀出的底部是最佳布局机会；目前我们认为现在依旧是波段波轴以下的买点，卖点是二季度经营情况确认前后+美国政策恶化带来的调整。
　　短期拐点有哪些（短期拐点积累形成质变，最终拉长维度看，2024 年或许就是中长期的拐点）：
　　1）排产拐点，维持国内需求保持15-20%增速判断下，短期需求若受到抑制，6 月、三季度或将迎来排产和装机的快速提升；2）情绪拐点，年报与一季报后糟糕的情绪后，锂电产能端的政策放大　　市场对光伏政策的预期+SNCE 展会有望持续催化情绪好转；3）报价拐点，当前硅料报价已至硅料企业现金成本，在夏季检修+亏钱+供需错配因素驱动下，有望快速去库带动短期报价修复。
　　目前大家的担忧和回应：
　　1）5 月排产数据并未见明显提升，对于中期的消纳压力存在过大担忧。
　　国内消纳压力较大，分布式并网出现瓶颈，同时地面电站装机节奏也出现错位，这些都已是市场消化的事实，在2024 年装机依旧同增情况下，我们可以展望的是6 月以及三季度国内需求更强有力的复苏！中期的消纳压力，也将随着配套设施建设+电力市场改革等因素带来的光储平价到来转变为更大的投资机会。
　　2）海外政策的担忧+国内产能无序扩张的PTSD。【5 月8 日，工信部发布公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见】意见提到【减少单纯扩大产能的项目】并且提出了实施明细，锂电有的，光伏肯定不会被落下，国内产能疯狂扩张的时代即将过去，我们即将迎来更加有序、更加强有力的产业发展阶段；美国政策恶化已经在市场预期内，在经历过美国海关刁难过后，光伏企业也为恶化程度做了充足的心理和流程上的准备，美国市场短期或将形成的强壁垒+高本土补贴难以中长期持续，我们认为即使在最差的情况下，美国政策恶化超预期，部分光伏企业依旧能在政策变化后供给美国市场，同时新兴市场的快速发展也能弥补美国市场短期的丢失。
　　主产业链新技术带来的变化短期能回到视野之中，中长期价值是锚：
　　同质化下谋求变革，技术差异凸显竞争优势。硅料环节，颗粒硅技术上的天然优势将在电价波动增加的大环境下持续放大，市场等待的是在经营数据层面上的花开结果。电池片环节，TOPCon 电池片迭代经历快速迭代后，二季度即将迎来0BB 导入带来的网版+浆料变化；于此同时头部企业正加速对于HJT、XBC 产业化的研究和讨论，在产品同质化趋势较为明显的N 型时代初期，新技术将为产业链带来更多的变化。
　　从中长期看，以保守视角看，当光伏行业每年装机达1000GW，硅片、电池片、组件设备单GW 投资强度为5 亿元时，合理单W 盈利0.05元，行业盈利500 亿元。以极度保守视角看待行业增速，假设PE 为10，市占率20%的企业应当给予1000 亿市值，市占率10%的企业应当给予500 亿市值。每一轮周期底部都将进入短暂的存量模式，在需求波段的情况下，行业集中度将提升。
　　产业链相关标的：
　　1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。
　　2）辅材：福斯特、通灵股份等。
　　3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。
　　（三）风电：福建海风进展积极，深远海项目再现进展风电行业本周我们的观点如下：
　　马祖外岛项目招标，福建海风进展积极。
　　5 月8 日，国能龙源马祖岛外海上风电场项目（300MW）风机招标；根据公告，该项目离岸距离20-35km，水深40m，本次招标机型功率不低于16MW。此外，华润连江外海海上风电项目（700MW）的塔筒制造已经在水电四局福清公司开工，福清公司承制该项目39 套所有塔筒供货任务；漳浦六鳌海上风电场二期项目二阶段（96MW）首台风机安装完成。福建海风项目进展积极。
　　三峡4GW 深远海项目招标，国管海域项目再现进展。
　　近期，三峡集团山东分公司青岛深远海400 万千瓦海上风电项目海缆桌面路由初步勘察项目、主体工程用海服务项目、送出工程用海服务项目启动招标。根据公告，该项场址中心离岸距离约130km，水深45~49m，场址面积606.2km2。2024 年以来，已有上海5.8GW 深远海项目、上海电气山东半岛北N2 场址海上风电项目启动前期工。随着多地纷纷启动深远海国管海域项目，国管海域风电即将进入批量开发阶段，“十五五”国内海上风电项目储备充足。
　　投资建议：继续推荐“两海主线”。
　　1）海缆：东方电缆等；
　　2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；
　　3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。
　　板块和公司跟踪
　　新能源汽车行业层面：吉利神盾10GWh 电池项目投产在即新能源汽车公司层面：天赐材料、亿纬锂能等公司发布2024 年一季报光伏行业层面：3 月光伏新增装机9GW，一季度45.74GW光伏公司层面：晶科能源、东方日升等发布2023 年年报、2024 年一季报
　　风电行业层面：帆石二启动风机招标，海风招标显著回暖风电公司层面：金盘科技、禾望电气、运达股份等公司披露2024Q1 财务数据
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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