申万公用环保周报：4月用电继续高增 天然气出口端检修导致价格回升

　　投资要点：
　　电力： 4 月全社会用电量同比增长7%。根据国家能源局数据，4 月单月全社会用电量7412 亿千瓦时，同比增长7.0%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长10.5%、6.2%、10.8%、5.9%。在第三产业高增及第二产业用电增速环比提升的情况下（3月增速为4.9%），全社会4 月用电保持高单位数增长。累计数据来看，1-4月，全社会用电量累计30772 亿千瓦时，同比增长9.0%，两年CAGR（2022-2024）达7.14%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长10.1%、7.5%、13.5%和10.8%。从结构上看，第二产业贡献主要用电增量且贡献度回升。4 月第二产业贡献主要用电增量占总用电增量的62%，环比1-3 月增加16 pct。包括光伏、新能源汽车等产业链发展迅速，带动高技术及装备制造业用电需求快速增长。1-4 月，第一、二、三产业和城乡居民用电量分别占全社会用电总量的1%、59%、24%、15%。
　　天然气：LNG 出口终端进入密集检修期，国际气价全线上行。截至5 月17 日，美国Henry Hub 现货价格为$2.44/mmBtu，周度环比涨幅14.32%；荷兰TTF 现货价格为EURO30.75/MWh，周度环比涨幅4.66%。英国NBP 现货价格为74.36 pence/therm，周度环比战服1.92%。东北亚LNG 现货价格为$10.80/mmBtu，周度环比涨幅3.85%。LNG全国出厂价4292 元/吨，周度环比跌幅0.58%。
　　美国自由港出口能力全面恢复，LNG 原料气需求提升叠加美国活跃天然气钻机位于低位，供需趋紧美国气价延续反弹趋势。消费淡季欧洲天然气供需基本走平，挪威多个天然气出口设施停工检修支撑气价小幅上涨，目前欧盟国家天然气库存量低于2020 年同期但仍居于高位。东南亚及南亚国家受高温天气影响LNG 需求增加，带动东北亚LNG 价格小幅跟涨，预计LNG 出口终端密集检修期后供给增加，价格有望回落。
　　氢能：江苏+广东相继出台氢能中长期规划与支持政策，行业持续稳步向前。2024 年5月10 日，江苏省发改委印发了氢能产业发展中长期规划，其中提出2027 年的量化目标：1）力争建成省级以上氢能创新平台不少于10 个；2）力争创建3 到5家省级氢能产业发展先导区；3）氢能产业规模力争突破1000 亿元；4）建成商业加氢站100 座左右；5）氢能应用示范取得成效，氢燃料电池车辆推广量超过4000 辆。我们认为此次江苏省出台氢能中长期规划的量化目标在氢能制造端偏保守，而目标则聚焦在商业加氢站的建设上，这表明了目前各地方政府对于氢能产业发展的重心已经由造车端迁移致上游产业的发展，也只有上游产业链取得降本后，下游制造业与应用端的产业链才能打通。无独有偶，2024 年5 月16 日，广州市发改委发布了二十条氢能支持政策，其中第二条支持政策最有亮点，明确支持提升氢气供应能力，表示允许在化工园区外建设制氢项目，并且不需取得危险化学品安全生产许可。这一支持政策也表明了广东省发展氢能上游环节的决心。
　　投资分析意见： 1）电力：我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源。3）环保：
　　高股息方向推荐：永兴股份、军信股份，建议关注光大环境；优质资产估值修复方向推荐景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注冰轮环境、中泰股份；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示： 1）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；2）煤炭、天然气价格高波动；3）天然气顺价执行不如预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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