农林牧渔行业2023年报&2024年一季报总结：养殖景气低迷致业绩亏损 静待盈利改善“曙光”

　　本期投资提示：
　　养殖景气低迷，2023 年农林牧渔板块陷入亏损，业绩同比下滑。2023 年农林牧渔板块业绩整体大幅下滑，陷入亏损，主要系生猪养殖与饲料板块亏损所拖累。2023 年农林牧渔板块合计实现归母净亏损44.3 亿元，同比大幅转亏。其中，9 个子行业中净利润增速位居前列有：种业（+1413.1%）、农产品加工（+40.4%）、种植业（+28.8%）；其他子行业业绩均呈现不同程度亏损。2024Q1 板块亏损延续，但同比减亏：累计实现归母净亏损15.7 亿元，同比减亏61.1%。板块内上市公司业绩因行业景气、经营状况等因素呈现显著分化和差异。
　　生猪养殖：行业景气低迷，猪价低位震荡，养殖企业陷入不同程度亏损。前期产能增加导致2023 年生猪供给充裕，猪价低位震荡（15.0 元/公斤，同比-19.3%），饲料等原料价格高位难降，养殖场户历经年度亏损。
　　同时，多数企业也对部分消耗性生物资产、固定资产计提减值进一步拖累业绩表现。 2023 年生猪养殖板块合计实现营业收入3784 亿元，同比-3.1%；实现归母净亏损80.19 亿元，同比大幅转亏。2024Q1 行业供给充裕、消费低迷，供过于求猪价延续低迷，但饲料价格回落驱动养殖成本下降，养殖企业显著减亏：2024Q1生猪养殖板块上市公司实现营业收入802.6 亿元，同比-8.0%；实现归母净亏损53.6 亿元，同比明显减亏（2023Q1 亏损81.6 亿元）。
　　肉鸡养殖：白羽肉鸡盈利回暖，黄羽肉鸡再陷低迷。2023 年全年，肉鸡养殖行业整体景气前高后低，白鸡景气回暖明显，而黄鸡则在2022 年有所复苏的基础之上，价格明显下跌，再次陷入亏损。2023 年白羽鸡行业五家上市公司（圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、春雪食品）共实现营业收入323.6 亿元，同比+15.0%，实现归母净利润10.1 亿元，同比+603.5%。上游企业业绩弹性明显强于下游。黄羽肉鸡则再次陷入低迷，全年种鸡、鸡苗、毛鸡价格均有不同程度的下跌，两家上市企业合计实现营业收入192.4 亿元，同比+5.3%，实现归母净亏损5.8 亿元。2024 年一季度，白鸡、黄鸡均陷入低迷，由于基数效应，二者盈利增速明显分化。24Q1 五家白鸡上市公司共实现营业收入70.3 亿元，同比-11.4%，实现归母净利润0.1亿元，同比-97.6%。而黄鸡受益于养殖成本优化和23 年同期的低基数，板块业绩同比有所回升。24Q1 两家上市公司共实现营业收入45.7 亿元，同比+5.7%，实现归母净利润0.6 亿元，同比+114.5%。
　　饲料加工：销量恢复，毛利率企稳，养殖业务亏损拖累业绩表现。受益于下游畜禽存栏的恢复以及饲料原料价格的高位回落，2023 年全国饲料销量增速有所提升（全年同比+6.6%），同时饲料企业毛利率水平底部回升（但受到养殖业务的拖累，饲料企业整体业绩有所下滑）。这样的趋势在2024 年一季度得到延续。与此同时，养殖盈利的恢复有望带来高端饲料品种的增长，带动饲料企业后周期业绩弹性。优化样本后。2023年饲料板块实现营业收入1620.4 亿元，同比+9.5%；实现归母净利润24.6 亿元，同比-35.0%。24Q1 饲料板块实现营业收入319.0 亿元，同比-3.2%，实现归母净利润7.2 亿元，同比+70.8%。
　　动物保健：2023 下游亏损抑制防疫需求，行业景气低迷企业业绩承压；24Q1 低迷态势延续。畜禽景气低迷影响防疫需求，动物保健上市公司2023 年业绩出现明显下滑。动物保健板块2023 年合计实现营业收入158.1 亿元，同比-0.2%；实现归母净利润16.9 亿元，同比-10.3%。24Q1 下游生猪养殖亏损，养殖场户免疫频次进一步降低：疫苗销量进一步减少。2024Q1 板块动物保健上市公司合计实现归母净利润3.8 亿元，同比-37.5%。
　　食用菌：金针菇价格前高后低，旺季不旺，板块业绩承压。2023 年金针菇平均销售价格约为5.9 元/kg，同比-4.3%，23Q4 和24Q1 金针菇价格旺季不旺（24Q1 金针菇销售价格同比-31%），板块业绩持续承压。
　　24Q1 食用菌板块合计实现营业收入13.5 亿元，同比-25.0%，实现归母净利润0.4 亿元，同比下滑92.4%。
　　宠物食品：海外客户去库结束，看好国内自有品牌营收增长及盈利能力提升。重点宠物食品行业上市公司2023 年合计实现营收94.9 亿元，同比+13.2%；受海外代工业务恢复节奏差异影响，以及代工业务营收占比不同，三家宠物食品企业23 年业绩出现分化，乖宝宠物、中宠股份23 年分别实现营收43.3、37.5 亿元，同比+27.4%、+15.4%，分别实现归母净利润4.3、2.3 亿元，同比+60.7%、+120.1%；佩蒂股份因客户集中度较高，且主营品类宠物咬胶保质期较长且消费刚性相对偏弱，故23 年海外代工业务恢复节奏偏慢，23 年实现营收14.1 亿元，同比-18.5%，实现归母净亏损0.1 亿元。低基数叠加客户需求转好，24Q1 三家宠物食品企业业绩均同比大幅增长：24Q1 合计实现营业收入23.6 亿元，同比+33.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比+293.5%。
　　种业：粮价高位回落，种企业绩分化。种业板块（隆平高科、登海种业、荃银高科）2023 年共实现营业收入148.8 亿元，同比+74.9%（其中隆平高科并表子公司隆平发展，实现营业收入92.2 亿元，调整后同比+22.5%）。实现归母净利润7.3 亿元，同比+287.1%，其中隆平高科大幅扭亏为盈（隆平发展业绩大幅增长，美元贷款全部置换汇兑损失大幅减少），实现归母净利润2 亿元（22 年归母净利润为-8.76 亿元）。24Q1玉米现货价格继续下跌，农户种植积极性减弱，玉米种子销售进度整体偏慢，价格承压，2024Q1 三家公司共实现营业收入29.8 亿元，同比+53.1%，实现归母净利润1.25 亿元，同比-45.1%。
　　风险提示：畜禽价格大幅下跌；上市公司实际出栏/产量不及预期；农产品价格大幅波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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