轻工制造行业周报(24年第20周)：地产迎诸多利好政策 关注家居龙头的估值修复

　　本周研究跟踪与投资思考：近期提振地产政策相继发布，以去库存为基调，一揽子去库存方案形成政策组合拳，楼市迎来多重利好，预计短期有望提振市场信心、带动地产链的估值修复，中长期看随着购房需求释放，提振家居需求，行业增长中枢或有上修预期，建议关注处于估值底部的家居板块。
　　近期地产迎诸多利好政策，提振预期。5 月17 日，央行等部门发布下调购房首付款比例与公积金贷款利率、取消房贷利率下限、拟设立3000 亿保障性住房再贷款等地产政策组合拳。时隔10 年地产去库再次启动，下调后的首套与二套房的房贷首付比例与多地公积金贷款利率等均为历史新低，同时以国企收储消化库存，楼市或有望迎来底部复苏。参考上一轮（2014-2016 年）一揽子地产政策带来的去库效果：在2015/3/30 下调房贷首付比例后住宅销售累计增速即刻底部回升，2015/6 棚改货币化政策发布后，住宅竣工与新开工累计增速均自9-10 月扭转下行趋势、迎来反弹，政策效果可谓立竿见影。再回看当下，本轮同样是供需两端宽松政策频出，也都涉及下调房贷首付、放松公积金政策等，但从政策力度与去库发力点、所处地产周期以及宏观环境等方面来看已然有所不同，政策落地的效果或有差异，而从政策激活市场到楼市走出底部的历史路径依然有望复刻。
　　关注低估值、稳健增长的家居龙头。地产下行三年以来，家居龙头通过变革转型、多渠道全品类拓展与降本增效等多措并举，抵抗了地产与原材料扰动的压力，实现稳健增长。近期地产政策的密集出台，预计短期有望提振市场情绪、带来地产链的估值修复；中长期看，虽然家居行业地产红利消退、进入存量房市场的基本面未改变，同时地产政策组合拳落地的效果有待观望，但政策拉动下行业增长中枢或依然有上修预期，且龙头凭借深化内功加速整合、格局优化。建议关注目前处于估值底部的家居龙头欧派家居（15.2x）、索菲亚（15.7x）、志邦家居（14.0x）以及顾家家居（15.5x）。
　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+2.76%，周相对收益+2.44%。家居板块：4 月家具类零售额同比+1.2%，3 月建材家居卖场销额同比-7.4%；上周TDI 国内现货价上涨150 元/吨，纯MDI 下跌300 元/吨，软泡聚醚市场价下跌25 元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针/阔叶浆分别上涨200 元/吨、持平；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌4元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸、瓦楞纸价格均持平。
　　地产数据：4 月我国商品房住宅新开工/ 竣工/ 销售面积分别同比-13.7%/-13.4%/-17.1%，降幅有所收窄，4 月30 大中城市商品房成交面积同比-38.9%，二手房成交面积同比-1.1%。出口数据：4 月我国家具及其零件、纸浆及纸制品累计出口额增速分别为+8.7%/-3.6%。
　　投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团/瑞尔特；关注造纸的盈利弹性，重点推荐太阳纸业，推荐大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的轻工出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。
　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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