家用电器行业：地产政策再放松 厨电、白电有望受益

　　核心观点：
　　5 月17 日四项房地产政策推出。（1）设立3000 亿元保障性住房再贷款。（2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，将首套房最低首付比例从不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例从不低于30%调整为不低于25%。（3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。（4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点。
　　地产政策放松，有望对白电、厨电形成拉动。估值角度看，市场普遍将家电归于地产后周期链条，政策放松首先对板块估值具备提振作用。
　　基本面角度看，地产销售改善→地产竣工改善→家电购置需求提升存在滞后性，品类关联度方面厨电＞空调＞冰洗＞小家电。基于对统计局历年住宅销售套数以及各品类对应新房配套量的假设，我们测算得新房对空调内销量拉动比例约30%~40%、对冰洗内销量拉动比例约为20%~30%、对油烟机内销量拉动比例约50%~70%，考虑到农村住宅、二手房交易未考虑在内，预计实际拉动作用较我们理论测算值略高些。
　　家电社零数据：根据统计局数据，4 月社会消费品零售总额同比+2.3%；限额以上企业消费品同比+0.9%；家用电器和音像器材类同比+4.5%。1-4 月累计来看，社会消费品零售总额同比+4.1%；限额以上企业消费品同比+4.2%；家用电器和音像器材类同比+5.5%。
　　地产数据：根据统计局数据，4 月商品住宅销售面积同比-17.1%；新开工面积同比-13.7%；竣工面积同比-13.4%。1-4 月累计来看，商品住宅销售面积同比-23.8%；新开工面积同比-25.6%；竣工面积同比-21.0%。
　　4 月空调产销数据：根据产业在线数据，2024 年4 月空调产量为2200万台，同比+21.6%。销量为2194 万台，同比+22.5%。其中内销销量为1210 万台，同比+14.2%；外销销量为984 万台，同比+34.6%。
　　投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定ROE 及高分红优势，推荐美的集团、海信家电（A/H）、海尔智家（A/H）、格力电器；推荐受益海外自有品牌拓展以及基本面迎来拐点的石头科技、科沃斯、极米科技。
　　一周行情回顾（2024.05.13-2024.05.17）：沪深300 指数周度上涨0.3%，家电板块指数下跌2.4%，视听器材指数（申万）下跌0.5%，白电指数（申万）下跌3.3%。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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