绝味食品(603517)：战略上聚焦卤味主业 经营端从量增到质增

　　近日我们参加绝味食品 2023 年股东大会，公司就 2023 年经营情况进行回顾，并就 2024 年重点工作、发展战略等核心问题进行交流解答，核心反馈如下：
　　经营重心发生转变，更关注经营质量和消费者体验：公司经营重心从过去以拓展份额为主转向精耕细作，经营端更关注单店营收的增长（考核核心）。
　　同时业务视角端，从此前的以面向加盟商出货为核心到重视消费者体验。面对公域流量成本高、持续性低等问题，公司计划逐步加大在全渠道会员统一身份建设方面的投入，希望能实现私域流量打通，以高费效比，拉动消费者复购，增强粘性。
　　公司积极求变，提出“全渠道数智增长”，多方向探索提升店效的举措。绝味提出了“全渠道数智增长”为提升单店店效的落地抓手，并于去年下半年开启执行落地，主要从以下五个层面推进实践，并取得了一定成果：1）抖音门店试水：23 年9 月至24 年3 月，公司抖音交易订单量达2400 万+，品牌曝光超39 亿，并实现通过抖音引流拉动到店消费；2）外卖平台销售&利润改善：销售额年同比提升14.86%；3）跨界IP 战略合作：和元梦之星游戏合作，创造虚拟和现实的新消费体验，新增用户100w+；4）超级爆品营销：春节期间成功打造爆品-爆一脖，39 天实现销量100 万桶；5）搭建绝知AI 体系赋能店长：通过优秀案例分享、通过AI 生成营销素材等提升组织效率，且体系内有红包奖励激励店长。从具体的举措上，我们可以感知到公司提升经营效率的决心和行动力。
　　聚焦卤味主业，提升资产使用效率。资本支出方面：1）固定资产投入：公司现阶段产能/产能+在建工程分别能支撑到2029/2030-2031 年的经营，预计未来固定资产方面大投入的可能性较低；2）投资：前期部分项目以分红/管理层回购等方式收回现金，公司放慢投资脚步，未来投资比例不增加，减少非卤味赛道投资，聚焦战略核心卤味赛道整合。
　　积极应对挑战，着眼长期发展。虽然23H2 以来，公司在经营端面临一定压力和挑战，但管理层积极应对，着眼长期发展，多维度试点提升单店店效的举措。展望未来，我们认为经营端随着公司各项提升店效举措的推进和落地，低基数下，门店经营端有望逐步修复。成本&费用端：当下鸭副原材料稳定低位，成本端较去年有明显改善，且公司坚定高质量发展，原则上不参与价格战。从费用投放节奏上看，公司今年预算投放节奏推后（大概6 月中下旬后会有投放动作出来），费用端有一定提升空间。我们预计公司未来capex 投入较低，经营上更注重资产使用效率的提升，分红比例有望保持或进一步加大（2023 年90%）。
　　盈利预测： 我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入78.22/83.76/89.35 亿元，同比增长7.72%/7.08%/6.67%，分别实现归母净利润8.13/9.45/10.90 亿元，同比增长136.21%/16.22%/15.29%，对应PE为16.01/13.77/11.95 x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；单店收入恢复不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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