国投证券： 医药行业内有院端复苏 外有出海加速 核心公司下半年有望经营改善

智通财经APP获悉，国投证券发布研报认为，医药行业内有院端复苏，外有出海加速，核心公司下半年有望经营改善。内部，医药领域整治效果显著，对终端药品销售的短期影响有望于2024H2逐步减弱，此外，医疗器械板块业绩已现环比改善迹象，行业库存经历消化趋于出清。外部，创新药出海成果丰硕，中国医疗器械出口规模持续增长。

化药院内销售改善：

医药领域整治效果显著，对终端药品销售的短期影响有望于2024H2逐步减弱;传统化药公司持续强化研发，看好高临床价值品种的销售快速放量，重点关注麻药创新品种和眼科创新品种

器械院内销售改善：

医疗器械板块业绩已现环比改善迹象，行业库存经历消化趋于出清，板块应收账款、合同负债等指标出现边际改善，政策面出现拐点，反腐影响边际减弱+利好政策催化带动院内复苏

中药院内销售改善：

随着医疗反腐的影响边际减弱，展望2024下半年，院内中成药销售有望显著改善，院内学术营销+OTC转型成为市场共识，销售费用率有望持续下降，中成药集采有望实现以价换量

创新药出海：

创新药出海成果丰硕，目前已有多个产品取得FDA批准，尚有多个产品具备海外上市潜力;当前国内企业以license out出海模式为主，未来自主出海值得期待

器械出海：

中国医疗器械出口规模持续增长，其中医用耗材和医疗设备出口比例最高;器械板块出海加速，成为驱动新增长的系统性β，2019-2023年器械海外业务收入占比逐渐提升

海外供应链修复：

前期受到全球疫情影响，海外较多医疗器械细分领域存在库存积压的问题，目前海外供应链库存水平已经恢复良性状态，订单有望在未来呈现逐季改善的趋势，有关公司业绩有望逐季回暖

体外诊断出海：

海外IVD市场空间较大，市场特点各异，战术上IVD出海需因地制宜;聚焦可及市场，大型免疫检测等赛道可拓展空间较大;龙头IVD企业的成功出海经验包括赛道优势、产品优势、业务布局

CXO&原料药：

供需关系正边际优化，2024H2原料药和中间体出口量有望改善，多个慢病大品种专利期即将到期，有望为行业带来明显增量;重大订单高基数效应消退且新兴业务积极提振，CXO基本面边际向好

风险提示：

海外地缘政治风险;集采扩容风险;研发失败风险;投融资风险;相关假设及预测不及预期的风险