有色金属行业动态：铜板块是调整 而非见顶转向

　　核心观点
　　此轮将铜价推向高潮的COMEX 铜本周下跌6.36%，逼仓情绪消退引发价格调整是正常的，上涨行情结束与否取决于驱动因子是否已经转变。供应端，巴拿马第一量子市场预计最早2025Q2 恢复供应，当下TC 降低至1.7 美元/吨，冶炼减产仍有可能发生，供应端刚性逻辑并未破坏。消费端，高铜价只是打乱了消费采购节奏，终端消费仍保持健康增长。随着时间推移，供需缺口的累积让价格对供应干扰和降息更为敏感，更利于价格向上。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-3.6%、1.4%、0.1%、0.5%、-3.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5 月1 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份等。
　　铜：是调整，不是终结
　　1）COMEX 逼空情绪消退，高波动率下的铜价回落。COMEX 逼空引发市场热议， 随着贸易商组织货源往COMEX 仓库交仓， 以及COMEX-LME 铜价差收敛，COMEX07 合约持仓明显下降，逼仓空COMEX 多LME 的情绪基本消退。COMEX 逼仓是次轮铜价失速上涨的原动力，铜价波动率大有追赶2022 年7 月铜价大调整时的波动率，随着逼仓情绪的减弱，高波动率下的铜价回落也随着而来。铜价短期运行推演情形一：高位运行在82000-85000 区间一段时间，让终端接受、适应和传导；情形二：重心下移至75000-78000 区间，给到下游补库机会。
　　2）供需格局未变，价格上行趋势未变。Woodmac 在24Q1 季末报告中将今年全球铜矿产量调整为1883.5 万吨，同比增量23.7 万吨，此增量较23 年11 月时给出的95 万吨，明显下修。ICSG 考虑到4 月的供应干扰率提升，将全球铜矿供应增速调整到0.5%，高铜价不仅未刺激出额外的供应，高铜价与高供应干扰同在，强化供应的刚性。供应最大的潜在风险是第一量子35 万吨Cobre 铜矿的复产，目前市场预期最顺利的情形是2025Q2 回归，自此，供应仍不乐观。消费端，5 月铜价涨强势上攻，下游消费抵触情绪加重，库存增加，导致表需增速下滑，1-5 月国内表需累计增长0.8%。终端新能源汽车、电网终端消费仍在，铜价只是打乱了下游采购节奏，尚未见造成实质性破坏。鉴于，全球铜供应刚性，需求格局仍旧良好，铜供需缺口未变，铜价上行趋势未变。重点关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等标的。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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