有色金属行业动态:铜板块是调整 而非见顶转向

2024-05-27 09:55:06 和讯  中信建投证券王介超/覃静/邵三才
  核心观点
  此轮将铜价推向高潮的COMEX 铜本周下跌6.36%,逼仓情绪消退引发价格调整是正常的,上涨行情结束与否取决于驱动因子是否已经转变。供应端,巴拿马第一量子市场预计最早2025Q2 恢复供应,当下TC 降低至1.7 美元/吨,冶炼减产仍有可能发生,供应端刚性逻辑并未破坏。消费端,高铜价只是打乱了消费采购节奏,终端消费仍保持健康增长。随着时间推移,供需缺口的累积让价格对供应干扰和降息更为敏感,更利于价格向上。
  行业动态信息
  工业金属:本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-3.6%、1.4%、0.1%、0.5%、-3.2%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,5 月1 日,美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场预期,美联储加息已接近尾声;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转,铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等,铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份等。
  铜:是调整,不是终结
  1)COMEX 逼空情绪消退,高波动率下的铜价回落。COMEX 逼空引发市场热议, 随着贸易商组织货源往COMEX 仓库交仓, 以及COMEX-LME 铜价差收敛,COMEX07 合约持仓明显下降,逼仓空COMEX 多LME 的情绪基本消退。COMEX 逼仓是次轮铜价失速上涨的原动力,铜价波动率大有追赶2022 年7 月铜价大调整时的波动率,随着逼仓情绪的减弱,高波动率下的铜价回落也随着而来。铜价短期运行推演情形一:高位运行在82000-85000 区间一段时间,让终端接受、适应和传导;情形二:重心下移至75000-78000 区间,给到下游补库机会。
  2)供需格局未变,价格上行趋势未变。Woodmac 在24Q1 季末报告中将今年全球铜矿产量调整为1883.5 万吨,同比增量23.7 万吨,此增量较23 年11 月时给出的95 万吨,明显下修。ICSG 考虑到4 月的供应干扰率提升,将全球铜矿供应增速调整到0.5%,高铜价不仅未刺激出额外的供应,高铜价与高供应干扰同在,强化供应的刚性。供应最大的潜在风险是第一量子35 万吨Cobre 铜矿的复产,目前市场预期最顺利的情形是2025Q2 回归,自此,供应仍不乐观。消费端,5 月铜价涨强势上攻,下游消费抵触情绪加重,库存增加,导致表需增速下滑,1-5 月国内表需累计增长0.8%。终端新能源汽车、电网终端消费仍在,铜价只是打乱了下游采购节奏,尚未见造成实质性破坏。鉴于,全球铜供应刚性,需求格局仍旧良好,铜供需缺口未变,铜价上行趋势未变。重点关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等标的。
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(责任编辑:王丹 )

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