牧原股份回复年报问询：可变现净值计算同行业无差异

5月中旬，养猪龙头牧原股份(002714)（SZ002714，股价47.96元，市值2621亿元）收到深交所年报问询函，涉及公司的债务结构、现金流、存货跌价准备计提比例等问题。

5月27日晚间，牧原股份对上述问题进行了一一回复。牧原股份表示，公司采取稳健经营策略，加大现金流管理及成本管控力度，全年经营活动现金流净额为98.93亿元。未来，在公司收入规模增长以及负债结构调整力度加大的情况下，牧原股份短期偿债能力有望得到较大提升。

负债率处于中位水平

针对是否存在流动性风险。牧原股份表示，截至2023年12月31日，公司货币资金为194.29亿元，其中银行存款136.79亿元，公司的货币资金储备符合当前的现金流管理政策，货币资金余额处于合理水平。截至2023年12月31日，公司存货价值为419.31亿元，公司存货主要为消耗性生物资产及原材料等，公司生猪销售采用“钱货两清”模式，具有良好的经营现金流创造能力，2023年月均经营活动现金流入金额为99.07亿元。另外，公司生产性生物资产为93.15亿元，主要为种猪，也具有较强的变现能力，必要时可作为公司短期偿债的资金来源。

牧原股份生猪销售业务采用“钱货两清”的销售结算模式。2023年月均经营活动现金流入金额近100亿元。随着生猪市场行情好转及成本的下降，公司预计盈利能力及现金流情况将迎来较大改善。

此外，与行业对比来看，2023年末牧原股份的货币资金金额相较长短期借款金额的比例与同行业公司相比基本一致，公司的货币资金储备规模与自身债务规模及行业周期等情况相匹配，具有合理性。

年审会计师也表示，公司上述有关货币资金储备、负债率和偿债能力、货币资金受限原因及期后应付款项结转等情况的说明在所有重大方面与其在2023年度审计过程中所获取的资料及了解的情况一致。

根据2023年年报，截至2023年12月31日，牧原股份有息负债合计761.37亿元，其中一年内到期的有息负债金额544.51亿元。针对一年内到期的有息负债，牧原股份在公告中表示，公司制定了严密的定期资金规划，具有多重偿债资金来源。

公司近三年资产负债率与同行业可比公司相比处于中位水平，均控制在合理范围内，未来将在稳健经营的基础上，逐步降低杠杆水平，持续优化财务结构。

有望实现最低养殖成本

在深交所问询中，牧原股份还被问到养猪成本、生猪价格的变动对公司经营业绩的影响等问题。公司去年生猪养殖平均完全成本约15元/kg，相比2022年下降0.7元/kg。2024年4月，生猪养殖平均完全成本已降至14.8元/kg。5月22日在牧原股份年度股东大会上，首席财务官高曈表示，公司今年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/kg，力争年底降到13元/kg，有望实现公司自非洲猪瘟以来，最低的生猪养殖完全成本。

短期来看，2023年以来生猪市场价格的持续低位运行对公司经营业绩产生了一定的不利影响，商品猪市场价格的周期性波动导致生猪养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。

对于行业周期，牧原股份有关人士表示，每一轮周期都有自身特性，作为市场经营主体，牧原股份将持续通过管理和创新获得成本领先优势，未来的盈利水平将进一步建立在成本领先所带来的超额利润上。

《每日经济新闻》记者注意到，牧原股份存货的跌价准备计提比例也是深交所的关注点。2022年及2023年上半年，牧原股份未就消耗性生物资产计提存货跌价准备。2023年年末，公司就存货中的库存商品、消耗性生物资产分别计提存货跌价准备4309.51万元、1.59亿元，占期末存货账面余额的比例分别为3.32%、0.49%。

牧原股份去年消耗性生物资产存货跌价准备计提比例为0.49%，温氏股份(300498)为0.12%，新希望(000876)为3.96%，神农集团为9.98%。这当中涉及同行业存货可变现净值计量方法的区别，存货按成本与可变现净值孰低计量。

存货成本高于其可变现净值的差额，计提存货跌价准备，计入当期损益，上述养猪企业在这一点的差距不大。

只是说，牧原股份为生产用而持有的材料，其可变现净值根据其生产的产成品可变现净值为基础确定。对于消耗性生物资产，有确凿证据表明由于遭受自然灾害、病虫害、动物疫病侵袭或市场需求变化等原因，使消耗性生物资产的可变现净值低于其账面价值的，按照可变现净值低于其账面价值的差额，计提消耗性生物资产跌价准备，计入当期损益。公司假定将仔猪、保育猪和育肥猪饲养至可销售状态的商品猪出售，以出售价格扣除由期末状态饲养至可销售状态的商品猪期间发生的饲养成本以及销售费用后的金额作为其可变现净值。综上所述，牧原股份与同行业可比公司的可变现净值确定方法不存在明显差异。2023年年末，公司存货跌价计提比例与同样养殖规模相对较大的温氏股份较为接近，新希望、神农集团的存货跌价比例相对较高，主要是因为其养殖成本相对较高，公司养殖成本低于该等同行业公司的比例与该等同行业公司存货跌价计提比例较为接近。