量价共振驱动工业企业利润增长，和讯脱水君：利润率偏弱限制增速弹性，行业利润分化明显

　　国家统计局发布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。4月份，规模以上工业企业实现利润由3月份同比下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5%，数据表现亮眼。那么，从本次公布数据中，有哪些行业表现可圈可点，值得投资者们关注呢？

　　为此，和讯财经策划《4月份工业企业利润数据出炉，如何解读？》为主题的讨论，并邀请多位和讯投研中心研究员进行讨论。

　　关于本轮增速回升主要是哪些因素得到了改善这一问题，和讯投研中心研究员脱水君分析认为，主要是由于营业收入、成本两方面引起的，2024年1-4月工业企业营业收入同比增长2.6%，较一季度改善0.3个百分点，每百元资产实现的营业收入为74.4元，较一季度上升0.9元。2024年1-4月工业企业营业成本同比增长2.8%，增速较一季度加快0.3个百分点。

　　4月份规模以上工业企业实现利润增速回升7.5%，本轮增速回升主要是哪些因素得到了改善？反映了我国目前工业企业哪些现状？和讯投研中心研究员脱水君表示，营收受益于量价的初步共振，但利润率偏弱限制了利润增速的弹性。4月工增同比6.7%，好于3月的4.5%和一季度的6.1%；PPI同比-2.5%，亦好于3月的-2.8%和一季度的-2.7%。但利润率仍相对偏弱，1-4月营收利润率5%，同比提高0.08个点，低于3月的0.09个点和1-2月的0.24个点。利润率低位可能因为PPI的上行弹性尚不够显著，至少截至4月PPI环比尚未转正。PPI环比对利润率变动经验上具有一个季度左右的领先，利润率改善需要PPI上行趋势的继续巩固。

　　同时，脱水君还指出，虽然1-4月份，超七成行业利润实现增长。在41个工业大类行业中，有31个行业利润同比增长，行业增长面比1-3月份扩大7.3个百分点。但是我们也应该注意到，目前行业利润表现分化明显，主要分为三个方面：

　　（1）前4个月利润绝对增速和对应的两年复合增速均领先的行业集中在交运类设备和部分公用事业领域，包括交运设备、汽车、电热供应、供水、橡塑、造纸、文教体娱用品等；

　　（2）计算机通信电子、有色冶炼、黑色采选、纺服产业链（化纤、纺织）、家具、印刷等行业利润绝对增速实现20%以上高增长，但两年复合增速偏低，即低基数亦贡献较大；

　　（3）煤炭、石油炼焦、废弃资源利用、燃气、非金属矿制品、电气机械、专用设备、仪器仪表1-4月利润增速同比为负。

　　与一季度相比，4月尤其值得注意的边际变化包括：有色采选、化工、医药利润绝对增速实现由负转正；利润增速环比改善幅度较大的行业集中在有色采选，部分消费产业链（农副食品、皮革制鞋、造纸）、石化产业链（石油炼焦、化工、医药）；利润增速较一季度回落幅度较大的行业以黑色采选、家具、橡塑、供水等行业为主。

　　关于装备制造“压舱石”作用明显，占比持续提升，是否可以成为近期投资方向的参考这一问题，脱水君也谈到了他的看法，他认为从边际变化看，4月装备制造增量利润分别上行4.4%、1.4%、1.1%，关于大规模设备更新政策对于装备制造业的影响，统计局特别提到城市轨道交通设备制造、通信设备、数控锻压设备、包装专用设备、医疗仪器设备及器械、工商用制冷空调设备等，投资者可以酌情关注统计局特别提到的这些行业。

　　最后，脱水君指出，本次工业企业利润数据里提到，规上企业盈利同比增速由去年的负增长（去年全年-2.3%）变为小幅正增长（前4个月4.3%），3月单月波动至4月亦再度企稳；库存周期延续上行前段特征，4月单月上行斜率似有扩大；另外，尽管微观杠杆率仍然在低位，但环比也初步呈企稳迹象。往后看，出口延续修复、设备更新政策继续实施、财政节奏加快、地产政策扩大放松有助于“量”；大宗品价格传导、传统高耗能行业工业节能监察、新产业统筹布局和投资引导有助于“价”，利润增速中枢有望进一步抬升。