中金：全球LNG供需重归平衡 重塑燃气公用事业属性窗口期

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2024年全球LNG市场趋于平衡偏宽松，预计价格季节性波动下降，提供了较好的中国天然气行业改革政策的执行窗口；居民顺价政策的推进与地产企稳将保证燃气企业盈利与现金流稳定性，公用事业属性回归将有助估值提升；淡季后的高库存或可能将保证24年LNG价格旺季相对平稳，有利于气量增长和毛差修复，燃气公司业绩也具备回升弹性。

中金主要观点如下：

2024年国际LNG供需整体平衡偏宽松

中金认为，虽然2024年国际LNG新增产能相对较少，但风光发电量整体提升对煤电产生明显挤出效应(2023年欧盟煤电发电量占比12% vs 2018年20%)，气煤替代空间有限，新能源出力增加或导致欧盟LNG需求整体疲软(24年4月欧洲LNG进口量同比-27%)。“三桶油”24/25年度天然气批发价格(对应不含管输费约10美元/MMBtu)，24年中国天然气需求增速或在5-6%，中国国产气增产及进口管道气增加足以覆盖需求增长，对LNG的增量需求可能有限；国际LNG供需关系整体平衡偏宽松。

2024年LNG淡旺季价格波动或被平滑

中金指出，近期JKM/TTF价格反弹至12美元/ MMBtu左右，主因供应端扰动(Gorgon LNG等项目停产检修)及部分东南亚及南亚国家的电力调峰需求提升。但基于欧洲气电需求相对疲弱，中国的需求受高价制约，且东南亚及南亚高温逐步结束，6月之后国际LNG需求逐步走弱，价格或将结束上涨，且真实需求走弱带来的高库存可能导致采暖季现货价格上升进一步受压制，全年淡/旺季之间的价差较2022-23年或继续缩窄。

平衡的国际LNG市场是中国天然气市场化改革的良好时间窗口

中金表示，现货价格波动率的降低为中国政府推进下游天然气市场化改革打下良好基础，各地或继续推动建立民用气价格联动机制，改善民用配气业务盈利；非居用户承担的交叉补贴压力在民用业务盈利改善后也有望减轻，或刺激非居用户用气需求提升；2025年起可预期的全球LNG供应增长，也有利于中国对天然气消费需求相关刺激政策的出台。

风险因素：欧洲天然气需求修复超预期，国际LNG供应释放进度低于预期。