交通运输行业周报：油运波动不改中枢趋势 大宗供应链高股息可期

　　航空：5月淡季客流稳健增长，近期票价保持平稳。估算5月航空客流同比增长14%，较2019年同期增长6-7%，需求韧性好于市场预期。
　　其中，国内客流较2019年同期增长11-12%，淡季需求仍稳健增长；国际地区客流较2019年同期恢复近八成，恢复速度快于年初预期。
　　淡季航司机队周转保持相对稳定，估算5月国内含油票价略低于2019年同期，其中五一假期后票价回落明显，下半月票价回升至近2019年同期水平后保持平稳，近期量价持续展现淡季需求韧性。2024年航空市场淡旺季明显且将持续，旺季需求旺盛供需恢复良好，盈利中枢上升：淡季需求有韧性但仍供需承压，国际稳步增班将继续推动淡季供需恢复。国君交运提示航空仍是具有盈利中枢上升大逻辑的周期板块，估值处历史低位，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空等“增持”。
　　油运：贸易节奏影响短期运价，不改运价中枢上行趋势。1）原油油运：上周中东-中国VLCCTCE自5万美元回落至3.5万美元，或因沙特预计7月下调向亚洲的原油售价，提示油价预期将影响贸易节奏与短期运价。2）成品油运：新澳线MRTCE维持约4万美元高位，大西洋一搅子运价自3万美元以下快速上冲至超5万美元。OPEC+最新决议将自愿减产计划延长至2024年9月底，此后一年内视情况逐步取消。预计对油运边际影响甚微，后续原油供给将取决于需求与油价，业界对2024下半年运价预期乐观。未来数年船厂船台饱和且船厂产能约束坚定，CII等环保要求或将加速老船拆解，油运供需将继续向好，景气中枢上升与持续将超预期。油运超级牛市期权将提供业绩估值双重空间。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。
　　大宗供应链：企业继续加强风控，股息率应确定可期。大宗供应链是社会实体经济重要中游环节，承担大宗商品供应链服务，与大宗商品需求与企业资金情况紧密相关。长期而言，大宗供应链市场具有大市场低集中特征，头部国企优势显著而穿越周期持续成长，具有高增长低估值特征。自2023年二季度，大宗商品价格下行，下游客户经营承压资金紧张，头部企业重视风控而主动控制业务规模。实业界认为2024年仍处底部波动阶段，近期大宗商品期货价格上升或更多源于金融属性而持续性有待观察。头部企业普遍继续加强风控系列措施，优化调整客户结构，提升经营利润率。未来行业景气复苏有待于政策效应体现与实体经济恢复。预计大宗供应链企业稳健增长，低PE保障高股息。受益标的：厦门象屿、厦门国贸、建发股份。
　　策略：维持航空油运增持。1）航空：并非疫后盈利短逻辑，而是超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2）油运：
　　逆全球化下油运贸易重构，且供给刚性凸显，仍具超级牛市期权。维持增持。3）配置高股息高速公路，维持招商公路等增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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