水井坊(600779)：业绩稳健增长 信心与动力并行

　　事件：2024 年6 月5 日，水井坊召开2023 年度股东大会，会上公司就2023 年公司经营状况，未来战略及发展目标进行了充分介绍，夯实了投资者信心，总结反馈如下：
　　坚持高端化战略，驱动多品牌协同发展。水井坊坚持高端化的产品战略，同时产品线覆盖多价位带，随着消费需求的多元化，优势持续放大。其中次高端优势大单品臻酿8 号价值链体系稳定，占据公司业绩60%以上，在消费降级趋势下，公司将“加倍下注”臻酿8 号，为其开发专属驱动力。
　　500 元以上高端产品主要适配的商务消费场景明显萎缩，井台和典藏虽然销量不大，但其代表了水井坊优质的品牌形象。公司推出了针对团购渠道的井台逸品，共同打造商务场景的大单品。此外，去年上市的超高端产品第一坊截至目前的表现也是可圈可点，24Q1 配额已售罄，维持产品的稀缺性和高端形象。2023 年系列酒增速领先，基数较小，集中在200 元左右价格带，公司将大力发展天号陈和水井系列产品，适当补充产品组合，迎合大环境改变及消费者需求。公司正持续招募有影响力的意见领袖，并在圈层媒体和公关方面进行前置投资，以扩大品牌影响力。
　　加速渠道布局，电商及BD 市场增势强劲。2023 年公司分销网点提升20%以上，同时大力发展重点城市，投入向品牌基础较好的城市倾斜。预计公司8 大重点省份及20 大市场在23 年下半年有较好的增长趋势，24Q1 维持增长态势。八大省份以外的省份总体趋势一致，但由于投入的倾斜的原因，表现较弱。电商及BD 市场由于基数较小且未受到库存问题的困扰，实现良性增长。未来，公司将加速渠道发展，提高T1、城市及门店覆盖率，包括在更广泛的区域投入适当的品牌建设，以帮助FY25 快速启动。
　　对于高端产品，高端化事业部将给到经销商更优的毛利空间，做到一城一策。
　　厚植品牌发展优势，高质量发展战略再升级。公司通过线上互动营销和线下活动体验，围绕提高品牌认知和升级消费者体验进行了一系列培育和动作，公司今年开展“酒中美学AI 对谈”活动，持续投入白酒学坊，覆盖意见领袖、政府领导和KOL。水井坊以博物馆为起点、邛崃工厂为收尾，蜀都酒脉联动天府文脉，打造了首条酒旅路线。今年，公司将持续强化井台及典藏品牌建设的投入,基于“水井坊 第一坊”的底蕴和品牌基因持续提升品牌力，也同时辐射品牌效应到次高端及以下产品的增长。公司持续聚焦高端化销售公司的经营模式，深耕前20 大城市。通过与更高质量的T1 和圈层合作,秉持“市场营销+销售”并重的模式。在长期品牌建设和圈层拓展中，持续聚焦营销资源，推进有针对性，强化数字化资产的B2B2C培育和“品销合一”。展望2024 年，主营业务收入和净利润将均保持增长。并将继续制定连续、稳定的分红政策，确保股东利益，与投资者共享发展成果。
　　盈利预测及投资建议：看好公司不断完善产品矩阵，加速渠道布局，持续不断培育消费群体，伴随未来邛崃项目的落地及产品结构的持续重构，公司有望实现量价齐升。我们预计24-26 年实现营收57.06/66.33/77.61 亿元，归母净利润14.84/17.51/21.16 亿元，对应PE 分别为14.63/12.40/10.26x，维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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