中信证券：手工补息余波或推动理财规模5月继续增长4000亿

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研究报告称，2024年4月理财规模环比增长近3万亿元至29.28万亿元后，预计5月理财规模仍将继续增长约4000亿元。理财规模超预期增长的背后是存款降息推进和手工补息的余波，推动了存款搬家的延续，高息存款配置受限之下，资产荒仍旧难解，对同业存单和短债或有较强支撑。

中信证券主要观点如下

4月银行理财规模增长近3万亿，大幅超出市场预期，且增长质量较高，现金理财占比仅为30%。

据测算，2024年4月理财规模环比增长至29.28万亿元，远超中信证券此前预测，突破了 29万亿的关口。4月环比增长规模高达2.95万亿元，相比2018-23年同期1.87万亿元的增长均值，超出近58%，环比增速也创2016年以来新高，达11.2%。增长规模中，除了1.2万亿的季节性修复外，1.75万亿为3-4月的净增长，相比2018-23年3-4月0.29万亿的净增长均值，超出了503%。且增长质量较高，据测算，增长规模中，现金理财占比仅为30%。

预计5月理财规模在存款降息和手工补息余波之下，仍将继续增长约4000亿元，远超2019-23年5月700亿的增长均值。

该机构认为5月理财规模继续高增的原因有以下三点：1)24年以来债市持续走牛，理财也持续了稳定不俗的收益，投资者体验较好;2)存款降息的影响仍存，大行3年期定存挂牌利率仅1.95%，甚至低于大部分现金理财收益，理财性价比进一步提高，吸引了大量的资金;3)手工补息等高息揽储行为被监管禁止，余波之下仍有大量资金溢出到性价比较高的银行理财产品。

一季度银行净息差仅为1.54%，环比继续下行15bps，面临较大压力，新一轮存款降息最早或将于6月开启，届时理财收益优势将更加凸显，部分优质现金理财收益或将跑赢3年定存利率，“存款搬家”大概率将持续。

根据Wind数据显示，截至24Q1一般贷款的加权平均利率已下行至4.27%的历史新低;银行体系净息差仅为1.54%，继续创历史新低，环比下滑幅度高达15bps，同期国有银行和股份制银行的平均净息差已分别收窄至1.47%和1.62%。截至4月末，国有银行和股份制银行的三年期定期存款利率普遍徘徊在1.95%到2.60%的较低水平，而现金管理类理财产品在4月经历收益率环比下降10bps后，平均收益率依然保持在1.94%。

展望后市，监管机构对“手工补息”和高息揽储行为的严厉禁止，将持续促使银行存款利率继续下调，且新一轮存款降息或将于6月份正式开启，这一趋势下，银行三年期定期存款的利率或将很难与现金管理类理财产品的收益相匹敌。鉴于现金理财在流动性、收益率以及采用摊余成本法估值下的净值稳定性的三重优势，银行理财产品的相对优势将全面凸显，或将吸取此前积累的超额储蓄陆续回流至银行理财。

理财开始重启权益类产品布局，但长期复苏仍需股市长牛支持。

高频数据来看，5月权益类理财产品新增103只，远超1-4月新增数量之和，显示在股市企稳回升的趋势下，理财开始重新尝试布局权益类产品，但考虑到理财投资者过去三年持有体验较差，权益类理财产品长期复苏需要股市走出长牛之后才有可能。

后续来看，6月即便有季节性大幅回撤，预计理财规模也大概率稳定在28万亿元以上，下半年预计在理财子的冲量发力之下理财整体规模将会重新站上31万亿元的关口。

根据季节性因素，历年五月均是规模较稳定增长的时期。另外，从历史数据来看，理财子整体素有在下半年冲量发力的惯例，其中国有行旗下理财子更为明显，2019-21年国有行理财规模下半年的增量占全年增量的比例分别为180%、145%、165%，预计在国有行的带动之下，2024年下半年理财规模将重新站上31万亿元的关口，甚至有望冲击赎回潮前的高点，“资产荒”的压力之下债市也料将随之走强。

风险因素：

测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距;市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来;货币政策边际收紧;银行理财监管趋严。