轻工制造行业月报：地产政策持续加码 关注家居估值修复

　　投资要点：
　　市场回顾：5 月轻工制造板块下跌2.37%，跑输沪深300 指数1.69pct，涨幅在中信一级行业中排名第20 名。细分子板块中，家具板块上涨，其余板块下跌。个股约三分之一上涨，涨幅靠前的5 名分别是凯华材料、晨鸣B、恒林股份、喜临门、百亚股份。
　　造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：5 月废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5 月末价格分别较上月末-0.17%/-0.31%/-0.65%/-1.56%/-1.54%/-0.69%/+0.75%/-0.74%，除木浆生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌，行业供过于求导致价格承压，规模纸厂发布涨价通知，后续关注落地情况；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5 月末毛利率分别较上月-0.17/+0.33/-0.43/-1.37/-0.03/-0.42/+0.84/-1.99pct，瓦楞纸和木浆生活用纸毛利率有所提升，瓦楞纸毛利上升主要由于原材料废黄板纸价格下跌，木浆生活用纸毛利上升主要由于原料端木浆价格高位运行对纸价有一定支撑。
　　家居：地产行业处在调整过程中，各项数据仍然延续负增长，但4 月单月房地产开发投资、新开工、销售面积、竣工等数据降幅均有收窄。央行5 月17 日推出重要政策，调低首付比例、取消住房贷款利率下限、下调公积金贷款利率，上海、广州、深圳等一线城市跟进发布房产优化落地政策，部分核心城市购房需求升温，地产政策对家居行业需求形成支撑，未来购房需求提升将带动家居消费。
　　投资建议：截至2024 年5 月31 日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)、PB(LF)分别为26.19、1.71 倍，处于近十年22.41%、1.36%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE 分别位于近十年4.78%、9.09%、0.55%分位，处于较低水平。下调行业评级至“同步大市”，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。
　　风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险； 2）消费需求不及预期的风险； 3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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