有色金属行业周报：缅甸进口矿干扰持续 国内锡库存拐点或已现

　　一、工业金属
　　1、 行业观点：非农数据超预期，同时失业率抬升，劳动力市场喜忧参半，我们认为年内降息仍是大概率事件，仍看好黄金资产的表现
　　事件：6 月7 日（周五），美国劳工部公布的数据显示，今年5 月美国失业率环比上升0.1 个百分点至4.0%，非农业部门新增就业人数为27.2 万，远超市场普遍预期的18.5 万。
　　观点：我们认为尽管非农数据超预期，但同时失业率抬升，劳动力市场喜忧参半，年内降息仍是大概率时间，仍看好黄金的表现。5 月失业率升至4%，为2022 年1 月以来首次，高于市场预期的3.9%，此前连续27 个月保持在4%以下。作为通胀的关键晴雨表的平均时薪环比增长 0.4%，预期增长 0.3%，同比增长4.1%。另外，美国劳工统计局将3 月非农新增就业人数从31.5 万人下修至31 万人，4 月从17.5 万人下修至16.5 万人。经过修正后，3 月和4 月新增就业人数合计较修正前减少1.5 万人。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”数据，在就业报告公布后市场下调了本年度的降息预期，市场预期美联储6 月维持联邦基金利率不变的可能性为97.6%，加息25 个基点的可能性为2.4%；美联储到8 月维持利率不变的可能性为91.1%，而非农公布前为78.5%，累计降息25 个基点的概率为8.8%，非农公布前为22.0%，累计降息50 个基点的概率为0.1，非农公布前为0.5%。9 月开始降息的可能性为51.6%，低于就业报告发布前的68%左右。
　　2、公司观点：安全设施设计通过审查有利于推进公司下属的东晟矿业矿山快速开发建设，提升资源布局
　　事件：6 月4 日，盛达资源发布“关于子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目安全设施设计通过审查的公告：公司通过控股子公司内蒙古银都矿业有限责任公司间接持有东晟矿业70%的股份，东晟矿业是公司的二级控股子公司。东晟矿业保有资源储量矿石量（探明+控制+推断）267 万吨，银金属量 556.32 吨，平均品位284.9 克/吨；铅金属量13052 吨，平均品位1.32%；锌金属量46,002 吨，平均品位2.05%。保有伴生资源量矿石量（探明+控制+推断）265.5 万吨，银金属量34.06 吨，平均品位50.6 克/吨；铅金属量5,522 吨，平均品位 0.45%；锌金属量 2,347 吨，平均品位0.77%；金金属量255 千克，平均品位 0.12 克/吨；镓金属量32.01 吨，平均品位12.7 克/吨；砷金属量 11,403 吨，平均品位 0.55%；纯硫量 123,917 吨，平均品位6.18%。
　　东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿采矿许可证有效期限自2020 年5 月27 日至2026 年5 月27 日，证载开采矿种包括银矿、铅、锌、金、镓、砷、硫铁矿，生产规模25 万吨/年，矿区面积2.30 平方公里，开采深度由1480 米至630 米标高共有4 个拐点圈定。
　　观点：我们认为本次内蒙古矿山安监局原则同意东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25 万吨/年采矿项目《安全设施设计》通过审查，有利于推进东晟矿业矿山快速开发建设，提升公司的资源布局。
　　3、股票观点：持续看好黄金板块
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存33.7 万吨，环比增加15269 吨，COMEX库存1.37 万吨，环比上周下降2861 吨；本周四，LME 铜库存12.38 万吨，环比上周四增加7325 吨，全球社会显性库存44.91 万吨，环比上周四增长7471吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：锡供给偏紧持续，国内锡库存拐点或已现
　　事件：6 月7 日，LME 锡库存4810 吨，环比上周减少185 吨，SHFE 锡库存16297 吨，环比上周减少1324 吨。
　　观点：我国锡库存拐点或已现。年初以来，受缅甸锡矿生产干扰等影响，全球锡价快速上涨，但国内库存持续累积，一方面受锡价上涨刺激国内供给端开工率提升以及显性库存隐性化，另一方面是因为需求增速仍较为温和，尽管半导体周期存周期性上行预期，全球半导体销售额同比连续回升，但生产端仍处于被动去库阶段，此阶段对上游原材料的需求未显现出拉动效果。5 月底，据海关总署数据显示，4 月份国内锡矿进口量为1.02 万吨，环比-55.44%，同比-44.86%，1-4 月累计进口量为7.06 万吨，累计同比-4.7%，其中4 月从缅甸进口锡矿3913 吨，环比减少78%，目前缅甸当局依旧未表明当地锡矿何时复产，并且佤邦地区库存量告急，预计未来其出口至国内锡矿量级增量有限，隐形库存消化叠加缅甸锡矿干扰持续，我们认为国内锡或进入库存拐点。
　　2、公司观点：华锡有色拟收购集团铅锌精矿子公司100%股权，有望增厚公司利润
　　事件：6 月7 日，华锡有色公布拟以5.23 亿元现金向控股股东华锡集团收购其持有的佛子矿业100%股权，该子公司主营铅锌精矿，目前具备古益矿区和河三矿区两个矿区，目前采选能力为45 万吨/年产品方案为锌精矿（48.05%）、铅精矿（57.25%，含银）、铜精矿（20.11%，含银）、硫铁精矿，截至21 年底，佛子矿业的采矿权冲铅锌矿床保有铅金属量19.53 万吨，锌金属量24.5 万吨。
　　观点：集团铅锌资产注入有望增强公司竞争力，丰厚公司利润。公司收购集团铅锌子公司是为了履行华锡集团在华锡有色重大资产重组时作出的三年内将佛子公司注入上市公司及解决同业竞争之承诺，佛子矿业22、23 年分别实现净利润2785.52 万元、3805.62 亿元，公司收购佛子公司100%股权，有利于进一步聚焦公司主业，增强核心竞争力。
　　3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的标的。
　　建议关注供应端扰动频繁供应收缩预期强的锡板块龙头锡业股份；建议关注受益金锑价格上涨标的湖南黄金；建议关注上游资源端供应紧张，下游受益于大规模设备更新后对下游需求拉动的钨板块标的中钨高新、厦门钨业。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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