牧原股份(002714):养猪龙头迎风启航

2024-06-17 08:10:09 和讯  浙商证券钟凯锋/邱冠华/张心怡/江路
  投资要点
  公司发布5 月生猪销售月报:
  2024 年5 月份,公司销售生猪586.0 万头(其中商品猪491.2 万头,仔猪88.1 万头,种猪6.6 万头),同比增长1.7%,销售收入104.50 亿元;5 月份公司商品猪销售均价15.52 元/公斤,环比4 月份上升4.86%。2024 年1-5 月份公司累计销售生猪2732.1 万头,同比增长9.5%;1-5 月累计实现销售收入453.13 亿元,同比增长7.9%。
  软硬件齐备,出栏量有望突破7000 万头大关(1) 硬件方面:猪舍产能设计充裕。公司目前生猪养殖产能设计的规模达8000万头/年,未来随着公司生产成绩的不断改善、人员能力的加强、猪舍周转率的提升,公司已建设完成的猪场足以支撑 1 亿头/年的出栏规模。
  (2)软件方面:能繁母猪持续增加。截止2024 年4 月末,公司能繁母猪存栏约320 万头,较23 年底增加7.1 万头,较23 年6 月底增加16.8 万头,较23 年3 月末增加35.4 万头。2024 年5 月公司全程存活率达到82.6%左右,PSY 水平达到26-27,母猪储备增加以及生产指标改善有望支撑生猪出栏量持续增长。根据公告,公司初步计划24 年出栏生猪6600-7200 万头,同比增长3.42%-12.82%。
  疫病扰动减弱,成本迈入下降通道
  公司近年来在快速扩张后转向高质量发展,通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疫病防控和疾病净化等技术的不断创新与落地,持续提升生产指标。2023年冬季以来因生猪疫病扰动,公司生产成绩受到折损,24 年1-2 月养殖成本上升至15.8 元/公斤,3 月以来随着疫病对猪群影响逐步降低,公司生产成绩有所恢复,叠加饲料价格下降以及出栏增加带来期间费用摊销下降,公司养殖成本实现较为明显的改善,2024 年5 月份降至14.3 元/公斤。未来随着公司生产成绩进一步恢复和提升,以及饲料成本下降,公司养殖成本仍有下降空间,有望在24 年年底实现13 元/公斤的成本目标。
  屠宰产能利用率有望持续提升
  2023 年公司累计屠宰生猪1326.0 万头,同比增长80%,头均亏损下降至70 元左右,屠宰亏损主要由于东北区域市场未充分拓展,部分屠宰厂产能利用率低。
  2024 年,公司屠宰肉食板块会持续开拓市场和渠道,加强对销售人员的培养和队伍的建设,产能利用率有望进一步提升。
  投资建议:
  2023 年年初以来母猪产能持续出清,奠定2024—2025 年猪价上行基础,公司凭借大体量的出栏规模和领先行业的成本优势,有望在上行周期充分释放业绩弹性。我们根据猪价走势、公司出栏规划和养殖成本,预计公司2024/25/26 年分别实现归母净利润168.32/287.36/236.94 亿元。对应EPS 分别为3.08/5.26/4.34 元,当前股价对应PE 分别为14.62/8.56/10.39 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:
  生猪出栏量不及预期、猪价不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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