环保行业深度跟踪：固废现金流改善带动估值修复 重视分红提升潜力

建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；（2）设备：美埃科技、景津装备等；（3）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。
固废板块——下一个水务，现金流改善正逐步兑现、期待分红提升。
年初至今固废板块股价表现优异，根据Wind，光大环境/绿色动力环保/瀚蓝环境/三峰环境涨幅分别为48%/28%/16%/16%，当前Wind 一致预期对应2024 年PE 仅为5.1x/5.2x/10x/11x。根据各公司23 年年报等，截至23 年底固废公司在建筹建项目占总在手产能的比重平均已下降至15%以内，未来Capex 将大幅收窄，自由现金流将大幅转正，分红提升潜力大。我们认为固废板块有望成为下一个水务板块，伴随现金流优化及分红提升，估值亦可向重庆水务的16xPE（2024EWind 一致预期）靠拢。重点关注：光大环境、瀚蓝环境、三峰环境等。
《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》发布，关注节能降碳相关需求。根据生态环境部等，文件重点要求发布重点产品碳足迹核算规则标准，提出促进产品碳足迹与碳排放权交易、温室气体自愿减排交易、环境影响评价等机制的有机衔接，协同推进碳减排。再生资源（中再资环、天奇股份、旺能环境等）；节能改造（青达环保、仕净科技等）；节能设备（瑞晨环保等）等有望受益。
部分地区供水成本倒挂导致企业盈利及投资能力不足，公用事业涨价逻辑持续演绎。根据各地政府官网：广州已在5 月初召开听证会，而四川江油市、西藏墨脱县、陕西省延安市延川县、江西省上饶市弋阳县、广西贵港市港南区、甘肃省华亭市等多地拟在6-7 月召开水价听证会，全国水价调整趋势明确。根据各地《供水成本监审方案》，部分公司因承担当地水务工程投资、水资源费及物价上涨等，长期处于成本倒挂状态导致盈利能力不足，如：（1）广州：原水成本：水资源费征收标准自2016 年起从0.12 元/立方米调整为0.2 元/立方米；厂站网建设，水厂及配套工程、城中村供水改造、老旧小区二次供水设施及老旧管网改造等工程投入约150 亿元。（2）三亚：2018～2020 年的综合平均供水价格2.24 元/m?，低于准许成本2.29 元/m?。（3）漳州：23 年漳州开发区供水成本高出供水价格1.07 元/吨，成本与价格长期倒挂。
投资建议。（1）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、洪城环境、军信股份；（2）设备类：设备更新改造需求释放，关注景津装备、美埃科技等；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注赛恩斯、朗坤环境等。
风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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