纺织服饰行业周报：纺织制造公司订单持续快速增长

　　【本周专题：上游纺织制造公司订单持续快速增长】下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库存阶段，我们判断后续全球重要纺服出口国相关产品出口同比有望保持健康增长。行业层面：2024 年1~5 月中国服装及衣着附件出口金额为587.17 亿美元，同比-4.3%；中国纺织纱线织物及其制品出口金额为571.26 亿美元，同比+0.5%；越南纺织品出口金额为131.16亿美元，同比+6.5%；越南鞋类出口金额为86.39 亿美元，同比+5.6%。
　　近期部分台股、港股服饰制造商陆续公布2024 年5 月表现。累计来看：2024 年1~5 月儒鸿/ 丰泰企业/ 裕元集团（ 制造业务） 销售收入分别同比+18.8%/+8.1%/+2.3%。展望2024Q2 服饰制造公司业绩表现：1）收入层面，2024Q2 以来我们判断服饰制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024Q2 重点公司收入持续稳健增长。2）利润层面，考虑基数差异（2023Q2 制造商毛利率多环比有所修复、期内出口公司多存在汇兑收益，因此业绩基数相对较高），我们判断2024Q2 板块重点公司业绩同比增速或较Q1 放缓。
　　【本周观点】
　　运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024 年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024 年PE为15 倍（剔除16 亿元一次性收益后，对应2024 年PE 为17 倍）。关注【李宁】，股价对应2024 年PE 为13 倍。
　　服饰品牌：估值处于低位，营运状态健康，2024Q2 起板块流水同比增速有望较2024Q1 提速，渠道拓店顺利、业绩逐步释放、分红具备吸引力的优质标的仍然值得继续关注。
　　推荐2024 全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024 年PE 为14 倍。关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应2024 年PE 为11 倍。
　　运营稳健、高分红优质标的在当前投资环境下仍然值得继续关注，推荐关注运营稳健的大众男装龙头【海澜之家】，过去3 年（2021~2023 年）现金分红率超过85%，对应2024 年PE 为14 倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去3 年（2021~2023 年）现金分红率超过90%，wind 一致预期对应2024 年PE 为15 倍。
　　推荐FY2024 业绩快速增长确定性强的羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE 为16 倍，估值具备上升空间。
　　纺织制造：2024 年内订单改善预计持续驱动板块业绩同比增长。展望全年，我们估计2024 年板块公司产能利用率同比有望明显改善、收入及业绩在低基数下快速增长，基本面持续好的趋势确定性较强。推荐赛道龙头【申洲国际、华利集团、伟星股份】，对应2024 年PE 为21/20/23 倍。
　　黄金珠宝：短期需求表现稳健，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。。
　　2024Q1 黄金珠宝重点公司营收同比增长11.3%至575.6 亿元，归母净利润同比增长9.9%至19.4 亿元，短期来看由于金价的波动以及同期的高基数，终端珠宝销售整体表现较为平稳，从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，当前股价对应2024 年PE 为15/12/12 倍。
　　【近期重点报告】
　　波司登：品类扩充，产品创新，综合布局功能性服饰赛道。靓丽业绩领先行业，FY2024 公司收入预计增长30%左右。近年来公司收入及归母净利润规模持续创新高，在坐实羽绒服龙头地位的同时，向功能性服饰赛道逐步发展。1）FY2024H1（截至2023/9/30 止六个月）公司收入/业绩分别同比增长21%/25%至74.7/9.2 亿元。2）考虑2023 年冬季公司品牌终端销售火热，我们估计FY2024 全财年品牌羽绒服业务销售有望增长30%+/OEM 业务销售预计稳健增长，综合来看估计公司全财年收入增长30%左右/业绩增速预计快于收入，维持高质量增长趋势。3）过去几年公司保持较高的股利支付政策，积极回馈股东，FY2019~FY2023 股利支付率均在80%上下。
　　周大福：FY2024 经营表现稳健，期待公司利润率持续改善。公司FY2024 营收/归母净利润同比+14.8%/+20.7%，经营表现符合预期。公司披露FY2024 年报，营收同比增长14.8%至1087.13 亿港元，受批发渠道营收占比提升以及产品结构变动影响，公司经调整后毛利率同比下降0.9pcts 至22.8%，销售及行政开支占比同比下降2.3pcts 至12.2%，受益于良好的费用管控，主要经营溢利率同比提升1.2pcts 至11.2%，主要经营溢利同比增长28.9%至121.63 亿港元，归母净利润同比增长20.7%至64.99 亿港元。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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