造船行业2024年5月订单总结：航运造船景气度互相加强 周期长度进一步拉长 关注订单显著改善的中国重工

　　造船观点回顾：我们21年提出的《中国船舶：站在造船新一轮周期2021-2038的起点上》得到验证，2024年不是周期高点，是上行周期初期，市场担心的宏观压力未阻止船价上涨，更新及环保逻辑是船价上涨的主导因素，行情进入船价预期引领阶段。
　　船价：截至2024年5月31日，新造船价格指数186.4点，较4月底上涨1.4%，较年初涨幅4.5%，5月二手船价格指数173.4点，月环比上涨2.1%
　　手持订单：5月全球船舶手持订单2.94亿DWT，环比上涨4.8%。
　　手持订单占运力比：全船型（12.39%）、集装箱船（20.88%）、原油轮（7.55%）、成品油轮（15.66%）、干散货船（ 9.47% ），分别处于2000年以来30%、34%、9%、47%、23%分位。
　　新签订单（5月）：
　　载重吨口径：340万载重吨，环比下跌69.1%，油轮订单占比43.5%，为已统计5月新单占比最高船型；
　　金额口径：129亿美金，环比下跌38.4%。
　　订单回溯：4月新签订单1101万载重吨，209亿美金（修正上调336万载重吨，上调总金额41亿美金，其中中国船厂上调269万载重吨）
　　5月中国新签订单载重吨占比91%，金额占比93%。2024年5月，日本、中国、韩国新签单量0、311、19万载重吨，环比增长-100%、-67%、-85%；载重吨口径，日中韩5月新签订单量占全球比重0%、91%、6%，环比上升-2、6、-6pct；新签单金额口径，日中韩新签订单量占全球比重0%、93%、4%，环比上升-2、34、-17pct。
　　中国船舶&中船防务：5月，外高桥船厂新接4艘集装箱船；广船国际船厂新接6艘滚装船；黄埔文冲船厂新接4艘散货船、2艘集装箱船、2艘LPG船；江南造船厂新接2艘LPG船。
　　中国重工：5月，大连（长兴）船厂新接2艘散货船；中船天津船厂新接2艘VLCC。
　　预计2024年起，中国船舶逐步释放利润
　　新造船价格从2021Q1开始上涨，以2020Q4新造船价格指数为基点，2023Q2、Q3、Q4、2024Q1、Q2相比2020Q4分别上涨了36%、40%、42%、46%、48% 。2021年新签船舶大部分将于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付订单中，2021年之前签约的订单占比为84%、82%、62%、19%、3%、0%，低价订单的占比逐渐减少，高价订单利润释放开始。
　　手持订单金额测算（美金）：中国船舶（239亿）、中国重工（206亿）、中船防务（45亿）
　　投资分析意见：在业绩大幅释放前使用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）相比P/S估值法更领先。当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位，不考虑军工订单，按照市值/民船手持订单金额估值体系，历史中国船舶P/Orderbook在0.5-4倍区间，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.98，距离景气周期1.5倍以上空间充足，强调中国船舶“买入”评级，关注中国重工、中船防务。
　　风险提示：民船新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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