新能源车中游2024下半年展望:行业底部区间已至 供需逐步迈向新均衡

2024-06-18 07:30:05 和讯  中金公司曾韬/刘烁/王颖东/季枫/于寒
  投资建议
  投资策略:1)看好各环节龙头穿越周期。我们认为当前产业链各环节梯队已基本成型,龙头厂商在稼动率、成本优势下,盈利上或始终可保持与尾部的差距;2)把握新技术产业落地的边际变化。
  理由
  板块底部反复被确认,2H24 产业链盈利或可维持平稳。从春节后由产业链补库驱动的板块反弹,到近期多个环节出现挺价、修正前期低价订单,我们认为板块底部反复得到验证。展望2H24,尽管产业链多个环节仍有新增产能释放、但整体规模有限,且当前中游材料盈利水平仍处低位,我们认为产业链进一步降价的空间不大、盈利水平或可维持。往前看2025 年,我们预计产业链国内扩张有望进一步收缩,同时伴随尾部出清,供需关系有望迈向新均衡。
  新技术加速产业化落地,重点把握半固态/固态边际预期变化:
  半固态/固态电池:我们认为半固态/固态电池有望成为贯穿全年的主线、预期边际变化较大,2024 年为半固态/固态电池装车元年,蔚来、上汽、广汽已发布固态电池方案并部分实现装车,其余车企有望持续跟进;而海外电池厂商LGES、三星SDI 等亦加速推进固态电池布局,计划2027-2028 年量产全固态电池。此外,低空经济的兴起使得固态电池商业逻辑进一步强化,中期新能源车+eVTOL 需求共振、打开固态远期市场空间。
  此外,2H24 多个新技术有望迎商业化落地或者规模化量产拐点,相关产业链有望加速放量:1)复合铜箔:在铜价上涨背景下、复合铜箔成本优势进一步扩大。从近期产业链跟踪情况来看,复合铜箔已经较传统铜箔实现平价,我们认为伴随铜价继续上涨,复合铜箔量产有望加速,我们预计搭载复合集流体的高安全电池有望于2024 年迎来商业化持续落地;2)4680:2024 以来,我们观察到4680 量产迎来一积极变化,一方面特斯拉自身的良品率在稳步提升,另一方面,第三方电池厂进入到量产装车阶段,1H24 亿纬锂能实现国内客户装车,2H24 日韩电池厂商松下、LGES亦将进入量产阶段;3)高压快充:随着新车产能持续释放,以及乐道L60、零跑C16 等高性价比车型开启交付,我们预计2H 高压快充车型渗透率有望快速提升;同时,伴随华为、中石油/石化等招标逐步启动,我们认为液冷超充桩建设有望步入旺季。
  盈利预测与估值
  维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。
  风险
  全球新能源车销量不及预期,原材料价格持续下行,新技术产业化不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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