轻工纺服周观点：烟草行业发展趋于规范化 关注思摩尔国际、中烟香港

　　行业动态更新：
　　1）美国FDA 撤销对JUUL 电子烟产品的营销拒绝令（MDO），并将该公司的申请重新纳入科学审查流程。此举显示出FDA 在根据最新信息调整审查结果，利好合规厂商，同时也可能会对未来电子烟市场的竞争格局带来影响。根据尼尔森数据，截至3 月末，JUUL 在美国电子烟市场的市占率为23.8%，仅次于VUSE 41.6%的市占率。虽撤销MDO 并不代表着JUUL 已通过审查，JUUL 仍需要依法获得FDA 授权才能合法销售其产品，但能一定程度上增强消费者对JUUL 的信心，影响行业格局。
　　2）FDA 成立新执法组织，合规化运营将成为未来主线。FDA 已在各供应链环节中采取行动以禁止未经授权的电子烟的销售，如向零售商、制造商、进口商和分销商警告信，并对电子烟公司提出民事罚款投诉。此次成立的联邦多机构工作组将召集多个执法合作机构，对电子烟的进口、运输、宣传和销售等多个环节进行全面监管，利用可用的刑事和民事手段打击非法电子烟，合规化运营将成为未来行业发展主线。
　　3）全球最大电子烟展会WORLD VAPE SHOW 于6 月12 日-14 日在迪拜举行。爱奇迹展示20 余款新品，FEELM 也带来了10 个创新系列解决方案。
　　行业创新迭代速度加快，多合一、带显示屏、功率调整、MEMS 咪头等涉及产品设计、雾化技术、安全性与环保型等方面的创新层出不穷，致力于为消费者体验带来全方位升级。
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　　思摩尔国际：24 年换弹式产品市场仍受一次性产品挤压，但FDA 执法力度增强利好合规厂商，降幅有望收窄，公司一次性产品兼顾口数与口感，技术壁垒较为深厚，政策变化下市场份额有望向头部集中，CBD 新品逐步放量，APV 在推新与渠道拓展下有望延续双位数增速，雾化护肤产品已投入市场，医疗雾化业务也在积极推进，研发费用保持增长趋势有望进一步加深品牌壁垒。公司大客户Vuse 与Njoy 已获得FDA 授权，且公司具备产能、技术、客户等多种优势，整体营收有望维持稳定增长。
　　中烟香港：1）进出口业务基本盘稳中有升，海外烟叶涨价+国内高端烟草需求提升拉高进口烟叶均价，固定毛利率模式下进口业务增速稳健；2）卷烟出口业务随着出入境人流回升迅速回补，自营模式提升缩短销售链路，高毛利品规占比增加，提升整体毛利水平，并且从4 月开始订立向新增区域出口卷烟框架协议，公司可于新增特定区域内转售及出口卷烟，业务范围得到拓宽；3）公司本月发布正面盈利预告，上半年收入增幅不低于10%，本公司所有者应占利润增幅不低于30%。
　　风险提示：对非法产品监管力度不及预期；原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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