上市险企5月保费数据点评：保费增速回暖 NBV有望超预期

　　高基数下，预计续期推人身险保费增速环比提升。5M24 上市险企保费收入阳光寿(yoy+9.8%) 、国寿(yoy+4.3%) 、平安寿(yoy+3.3%) 、太保寿(yoy-2.1%) 、人保寿(yoy-3.6%) 、新华(yoy-10.9%) ， 增速环比+3.2pct/+0.4pct/+1.3pct/ +1.4pct/+2.2pct/+0.7pct；其中，5 月单月保费表现阳光寿(yoy+35.5%)、人保寿(yoy+23.1%)、平安寿(yoy+10.4%)、国寿(yoy+7.7%)、太保寿(yoy+7.4%)、新华(yoy-6.2%)。细分结构来看，5 月人保寿新单/期交新单yoy-14.0%/-27.2%，较上期分别+0.1pct/-14.1pct。受去年调降预定利率预期影响，Q2 新单基数明显抬升（去年5 月人保寿新单/期缴新单yoy+80.5%/+193.7%），预计续期推动保费增速环比提升（5 月人保寿续期保费yoy+67.0%）。
　　部分险企调降预定利率，或将助力保费增速改善。根据上证报信息，部分险企将于6 月30 日正式停售3.0%的增额终身寿险，于7 月1 日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，虽然本次并非行业性调整，预计对头部险企尚未产生直接影响，但在长端利率低位波动态势下，为下阶段潜在的预定利率调整提供了参考，叠加近期多家中小银行下调定存挂牌利率，居民储蓄险配置需求或将再迎前置释放；预定利率下调、银保渠道“报行合一”、产品结构优化态势下NBVM增势有望延续，NBV 表现有望超预期。
　　5 月三大头部财险公司保费增速提振。5M24 财产险保费收入阳光财(yoy+14.8%)、众安在线(yoy+10.5%)、太保财(yoy+7.6%)、平安财(yoy+3.5%)、人保财(yoy+3.1%)；其中，5 月单月保费表现阳光财(yoy+9.1%)、太保财(yoy+6.7%) 、平安财(yoy+5.3%) 、人保财(yoy+4.4%) 、众安在线(yoy-2.1%) ， 增速环比分别-1.2pct/+2.0pct/+1.3pct/+5.7pct/-8.4pct 。具体来看：1）车险保费增速回暖：根据中汽协数据，高基数下5 月汽车产/销量yoy+1.7% /+1.5%，同比增速较上期分别-11.1pct/+5.8pct，人保财1-5 月/5月单月车险保费yoy+2.7%/+4.6%，增速环比分别+0.4pct/+1.1pct；2）非车险表现改善：1-5 月/5 月单月人保财非车险保费yoy+3.4%/+4.1%，增速环比分别+0.1pct/+11.9pct；其中，5 月其他险种、责任险、意健险、信用保证险、农险保费同比分别+18.8%/+14.7%/+5.2%/+3.2%/-1.8%， 增速环比+21.5pct/+15.8pct/+11.3pct/+28.5pct/+10.4pct，均实现大幅改善。
　　投资分析意见：资、负共振，建议重点关注利差损风险改善预期下估值修复。
　　短期来看，三大利好有望缓解利差损风险：1）地产政策边际改善；2）经济复苏预期下长端利率企稳回升；3）监管引导保险公司降低预定利率。长期来看，调整负债成本有望成为化解利差损风险的主要手段，对于头部险企的经营无需过度担忧；储蓄险及银保渠道共同驱动下，负债端增长的可持续性有望逐步在估值中得以体现，我们持续推荐新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿。
　　风险提示：监管政策影响高于预期、长端利率下行、权益市场波动、自然灾害频发。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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