普冉股份(688766):景气复苏带来出货量改善 4~5月收入同比加速增长

2024-06-20 09:15:07 和讯  招商证券鄢凡/曹辉
  普冉股份发布2024 年4-5 月收入预告,4-5 月收入3.3772 亿元,同比+131%;2024 年1-5 月出货量累计约35 亿颗,同比翻倍。行业景气度边际复苏,公司存储出货量持续改善,MCU 快速放量,价格触底回温,利润率亦有望逐步修复。维持“增持”投资评级。
  景气复苏带来出货量改善,4-5 月收入同比高增长。公司2024 年4-5 月收入3.3772 亿元,同比+131%,公司24Q1 收入同比+99%。4-5 月收入进一步提速,主要系景气度改善,公司产品出货量同比大幅提升。公司2024 年1-5 月出货量累计约35 亿颗,同比翻倍,目前在手订单1.7 亿元左右(含税)。当前NOR 行业边际复苏,出货量持续改善,价格触底反弹;MCU 行业景气筑底,公司MCU 新品快速放量,下游电子烟等领域景气度较旺盛。
  利基存储行业边际复苏,NOR 价格触底回暖。中国台湾旺宏/华邦电/南亚科5 月营收合计同比+17% , 其中旺宏/ 华邦电/ 南亚科分别同比-5%/+16%/+45%(其中旺宏受任天堂游戏机ROM 拖累),呈现逐步复苏态势。国内晶圆厂SMIC 24Q1 产能利用率80.8%,环比+4pcts,华虹24Q1产能利用率91.7%,环比+7.6pcts,均有明显环比复苏态势,对较低价格NOR 晶圆预计也有一定程度的价格传导。展望下半年,NOR Flash 价格有望环比提升。
  MCU 不断迭代,新品快速放量。根据公司2023 年报信息,公司研发了电机专用M0+内核产品,部分系列已经量产,用于电动工具、风筒、水泵等;超低功耗M0+产品已经量产,用于家电、灯控等消费类领域;M4 内核产品已经有1 个系列10 余颗料号量产出货,用于智能家居、小家电等;2023 年公司MCU 快速放量,考虑到消费类需求缓慢复苏,且目前带屏电子烟对32 位MCU 需求较为旺盛,公司MCU 有望持续放量。
  投资建议。行业供需关系持续改善,公司库存趋于健康,出货量不断改善,4-5 月收入同比加速增长,预计24Q2 收入亦能同比高增长。下半年NOR 价格或将逐步改善,同时公司规模效应提升,利润率有望逐步修复。结合2024 年至今财务数据,我们上修2024/2025/2026 年收入至21.0/26.3/29.3亿元,上修归母净利润至3.0/4.1/4.8 亿元,对应PE 为33.1/24.6/20.7 倍。
  维持“增持”投资评级。
  风险提示:行业需求复苏不及预期,NOR 及MCU 价格回暖不及预期,新品研发进展不及预期,行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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