普冉股份(688766)：Q1业绩同比高速增长 “存储+”战略贡献业绩增量

　　事件：公司发布2023 年报和2024 年一季报，公司2023 年实现营收11.27亿元，同比增长21.87%；实现归母净利润-0.48 亿元，同比转亏；实现扣非净利润-0.65 亿元，同比转亏。2024 年Q1 实现营收4.05 亿元，同比增长98.52%，环比增长12.51%；实现归母净利润0.50 亿元，同比扭亏为盈，环比下降6.34%；实现扣非净利润0.62 亿元，同比扭亏为盈，环比增长34.02%。
　　23 年利润承压，24 年Q1 业绩同比高速增长： 2023 年全年公司利润承压，主要系：1. 公司芯片产品的价格受到较大压力，同时由于代工价格变动相对存在一定的滞后，主要产品的原材料采购价格仍相对较高；2. 2023 年，公司计提资产减值损失1.06 亿元；3. 期间费用的增长。2024 年Q1 公司业绩实现同比高速增长，主要系：1. 消费电子产品等下游需求回暖；2. 资产减值损失同比减少3,765.59 万元。2024 年Q1，公司毛利率为31.80%，同比增长9.64pcts，环比增长4.03pcts；公司净利率为12.33%，同比增长26.13pcts，环比下降2.48pcts。费用方面，2024 年Q1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.96%/2.94%/12.62%/-1.81% ， 同比变动分别为-1.47/-2.27/-10.19/+1.05pct。公司销售、管理和研发费用率同比均有下降，公司规模效应逐渐呈现。
　　布局车载和工业领域，存储新品持续放量：2023 年，公司实现了多家的知名大客户导入，产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载，增强了在国内及全球市场的影响力。公司车载系列EEPROM 产品获得了AEC-Q100 Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证证书，并继续向其他国内外客户拓展。公司推出创新的P24C 系列高可靠EEPROM 产品，基于95nm 及以下工艺，具备低功耗、超宽压覆盖、高可靠等特性，满足擦写寿命1000 万次，数据保存100 年的高可靠性要求，产品性能达到业界领先水平，可用于工业三表及其他高可靠性产品领域。2023 年，公司行业领先的新一代1.2VEEPROM 实现大批量产，支持超低电压和高速模式。在Flash 产品方面，公司SONOS 工艺40nm 节点下Flash 全系列产品竞争力持续提升、及晶圆产出　　率创造新高。公司基于ETOX 工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了50nm 及55nm 工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的ETOX NORFlash 完整产品线，应用于可穿戴设备、安防、工控等领域并形成规模量产出货，并有望在未来成为公司成长的主要动力之一。
　　半导体市场逐渐复苏，“存储+”战略贡献业绩增量：据IDC 预估，2024 年全球半导体营收有望回升至6302 亿美元，增长20%。存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025 年将再增长14.4%。同时在AI、运算基础设施、汽车、HBM 及Chiplet 驱动下，2029 年半导体营收有望逼近1 万亿美元规模，2032年将增长至超过1 万亿美元。公司借助设计与工艺的协同优势，在先进逻辑工艺平台优化嵌入式存储器技术，并构建通用高性能和高可靠性的MCU 产品平台。2023 年，公司实现“存储+”系列芯片营业收入11,535.68 万元，同比上升117.70%，毛利率26.88%，同比下降6.31 个百分点，出货量2.77亿颗，同比上升193.33%。公司基于ARM 内核研发了电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，提供自主知识产权的高效率基础算法和客户应用软硬件支持；2023 年，该产品中1 个系列已经量产。公司基于ARM 内核研发了超低功耗型M0+ MCU 产品，该系列产品支持48MHz 主频，深度休眠模式下功耗低至0.7μA；2023 年，该产品已经量产。公司基于ARM 内核的M4MCU 产品目前已有1 个系列10余颗料号量产出货。在模拟芯片领域，2023 年，公司内置非易失存储器的PE 系列音圈马达驱动芯片（二合一)多颗产品量产，支持下一代主控平台的1.2VPD 系列音圈马达驱动芯片产品已量产出货。2023 年，公司研发的新一代VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产。公司实施“存储+”战略，积极拓展微控制器及模拟芯片领域，依托公司在存储领域的技术优势和平台资源，实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级：在立足于存储芯片领域的基础上，公司实施基于先进工艺和存储器优势的“存储+”战略，积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的全新产品线。凭借公司在存储领域的技术优势和平台资源，公司将进一步扩大市场份额，实现向高附加值领域和多元化市场的拓展。公司有望持续受益于半导体市场需求复苏，故我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.74 亿元、2.76 亿元、3.55 亿元，EPS 分别为1.65 元、2.61 元、3.36 元，24-26 年PE 分别为56X、35X、27X。
　　风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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