中银证券周冰:提升证券公司专业能力 推动债券市场高质量发展

中央金融工作会议强调要“促进债券市场高质量发展”，新“国九条”指出“加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持”，证监会“十六条”要求“加强债券市场对科技创新的精准支持”。推进经济转型升级、不断提高对于国家重大战略实施的支持力度，将成为债券市场改革发展的重要方向。证券公司作为“看门人”和“服务商”，发挥投行功能，加强专业能力建设，助力债券市场高质量发展，对于加快培育和发展新质生产力，完善现代化产业体系，具有重要意义。

改革创新为债券市场保驾护航

我国已成为全球第二大债券市场，步入新发展阶段。随着企业直接融资需求不断增加，债券市场供给日益丰富；投资者群体不断壮大，银行和非银机构参与热情持续提升，银行间债券市场柜台业务加速发展；《党和国家机构改革方案》明确企业债券发行审核职责划入证监会，监管规则完善统一稳步推进。

债券市场作为直接融资市场的重要组成部分，高质量发展成效显著，特别是科创债在2022年推出以来，快速达到3000亿元以上规模，极大支持了实体经济发展，在降低实体经济融资成本、优化融资结构、拓展融资渠道等方面发挥了重要作用。未来通过持续完善市场结构、提升投行专业能力、夯实中介机构责任等改革创新举措，将有助于深化债市功能发挥，进一步提升服务实体经济质效，激发市场活力。

第一，持续完善优化市场结构。募集资金用途方面，债券募集资金大力支持科技创新、乡村振兴、绿色转型、普惠金融等领域发展，引导资金流向重点领域、重点行业和薄弱环节，支持经济结构转型升级。融资主体方面，持续推动民营企业债券扩容增量，强化对民营企业融资的支持，不断拓展民营企业债券融资方式，优化民营企业债券注册与发行流程，完善违约债券处置机制，推动民营企业债券良性发展。

第二，夯实投行专业服务能力。证券公司要以实体经济需求为出发点和落脚点，不断完善业务链和服务链。一是通过打造价值发现能力、估值定价能力和产品设计能力等形成差异化竞争力；二是以产业思维推动业务模式转型，债券融资要与风险投资、股权融资、并购重组有效互动，充分实现业务链协同；三是增强资源协同能力，增强跨业务板块、跨母子公司的客户共享、业务协作和资源整合能力。

第三，强化投资者保护责任担当。中介机构在保荐承销、会计审计、评级评估、法律服务等方面发挥好“看门人”作用，对于保护投资者合法权益至关重要。各类中介机构应切实做到勤勉尽责，严格落实客户服务和管理、投资者保护的基本职责，强化投资者适当性管理，确保债券发行阶段和存续阶段的信息披露及时、准确、充分，不断夯实保护投资者合法权益的主体责任。

券商推动债券市场

高质量发展的路径

第一，聚力“五篇大文章”优化债券市场结构，加强对实体经济精准支持。做好“五篇大文章”是我国经济结构优化与转型升级的关键，也是金融支持现代化产业体系建设的发力点。“五篇大文章”所涵盖的行业企业，应当是证券公司债券业务当前和今后一段时期重点服务对象。具体而言，证券公司应主动引导发行人发行债券更多用于项目建设投资，在保障存量债务有序化解的前提下，逐步降低借新还旧比例。同时，在平稳有序推进借新还旧化债和债务总量控制的前提下，摆脱路径依赖，加强对募集资金具体投向“五篇大文章”的引导力度。例如，鼓励符合资质的优质民营企业、“专精特新”中小企业发行科创债券；鼓励具备产业化转型条件的地方城投国企发行产业转型债券，助力传统产业转型升级、因地制宜发展新质生产力；积极参与承销和投资绿色公司债券、低碳转型债券等绿色金融业务等。

第二，加强投行专业能力建设，在服务国家战略中实现自身高质量发展。服务客群方面，加大对民营企业发行人、中小投资者服务力度，加强资本市场助力科技创新力度。产品设计方面，加强研究定价能力，在当前低利率市场环境下，引导发行长期限科创债券，精准解决科技创新投入时间较长、资金回流较慢的痛点。服务体系打造方面，提升实体经济产业投资和产业资源协调整合能力，依托多层次资本市场体系，广泛通过信贷、IPO、直投等多元化方式，助力债券发行人低成本长期限综合融资，实现产业转型迭代升级。

第三，提高信息披露质量，保障投资者合法权益。主承销商等中介机构应当将勤勉尽责贯穿到承销尽调、风险识别、评估及应对程序等业务各环节。在债券发行、承销、存续期管理、违约处置等流程中，加强内部监管机制建设，强化内部质量控制。中介机构作为债券市场稳健运行的重要组成部分，应树牢责任意识，避免盲目追求数量而忽视业务规范，树立正确的经营观、业绩观和风险观，坚持稳健审慎经营，有效发挥中介机构作用，保护投资者利益。